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　　 溢价和折价是期货交易中的重要概念。最初用于大宗商品现货市场，后来扩展到期货市场。当现货价格低于期货价格时，基差(现货价格减去期货价格)为负，远期期货价格高于近期期货和现货价格，称为期货溢价和现货折价。当近期期货价格和现货价格均高于远期期货价格时，基差为正，称为期货折价，也称为现货溢价。

　　 现在，促销和折扣的范围变得更加广泛，可以指现货商品与交货月份的价格关系，实物交货中替代交货项目与标准交货项目的价格关系，以及不同交货地点之间的价格关系。溢价反映了某种商品在一定条件下与标准的具体价格关系，因此溢价的变化对期货价格的影响很大，投资者对溢价的变化也非常敏感。

　　 就国内期货市场而言，溢价可分为四类：一是现货价格与期货价格之间的溢价；第二，替代交付和标准交付之间的溢价；三是跨年发货的促销和折扣；第四，不同送货地点之间的促销和折扣。

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　　 现货和期货价格之间的回扣

　　 现货与期货价格的涨跌，即基差的涨跌，反映的是大宗商品现货与期货的价差。这里的溢价包括两个市场之间的运输成本和持有成本。运输成本是指现货市场和期货市场之间的空间因素。持有成本反映了期货和现货的时间价值，即不同交割月份之间的持有成本。持有成本主要包括仓储费用、利息和保险(保底保险)费用。理论上，持仓成本反映在不同交割月份的期货价格中。通常远期月份期货价格高于近几个月期货价格，近几个月期货价格高于现货价格。随着交割月的临近，持仓成本不断降低，溢价和折价逐渐降低，现货价格和期货价格最终趋于统一。

　　 替代交货和标准交货之间的溢价和折价

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　　 替代交付物和标准交付物之间的折扣率可以定义为交易所批准的替代交付物和标准交付物之间的价格差异。贴现率的标准由交易所决定，通常基于替代交付物和标准交付物之间的质量差异。换句话说，交易所通常遵循现货市场中替代交付物和标准交付物之间的价格关系，同时保证标准交付物、替代交付物和溢价标准的科学性、严肃性和连续性。

　　 目前，国内期货交易所的交割水平发生了很大变化。与标准交付物相比，替代交付物溢价和折价的标准设计合理，比例适当，替代交付物清晰。但近期棉花仓单市场和玻璃交割溢价仍不尽如人意，政策过度干预导致溢价未能反映商品真实经济价格。

　　 跨年交货的促销和折扣

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　　 跨年交割折扣是指前一年收获的某种商品用于下一年交割时的折扣，比农产品交割时的折扣更为常见。交易所对不同商品的交割溢价和折价差异很大。对于全年交付的农产品，单从仓储成本来看，应该是现货溢价。然而，由于农产品在全年交付时质量会下降，因此在实际交付中经常使用现货溢价。一般来说，只要跨年度交割的农产品质量标准达到期货合约规定的标准，就应该允许实物交割。跨年度交付的农产品溢价标准设计不合理，可能导致美国农产品价格上涨

　　 交货地点之间的溢价是指同一商品在不同交货地点的价格关系。期货交易所通常会指定一个基准交割地点。如果在其他地方进行交付，应以基准交付地为标准实施加价折扣。通常，交货地点之间溢价和折价的标准设计主要是根据两个交货地点之间的运输成本和当地的生产水平来确定的。目前交易所在这一环节做得很好，促销和折扣标准制定合理。最近备受争议的LME铝业交割溢价也可以归为这一类。但LME铝业背后的水位上涨问题更为复杂。其中，交货时间长导致现货短缺，是溢价的重要原因。

　　 水里有多少“水”

　　 事实上，由于供需等因素的影响，现货与期货的基差复杂多样，就像LME铝业一样，现货溢价因素复杂多样，难以准确预测溢价。溢价上涨的幅度及其背后的原因值得探讨，因为溢价上涨与期货价格密切相关。例如，当现货市场需求旺盛或供给减少时，现货价格往往会高于期货价格，从而增加现货溢价。持有成本和运输成本基本可以忽略，有时甚至可以反过来形成负的持有成本和运输成本。即现货和近月期货价格高于远月期货价格，此时现货溢价为正。回到期货主页，了解更多信息