能同经闻

　　金一文化-邱礼涛

　　 根据国海证券发布的研究报告，鲁花恒升(600426。SH)为煤化工行业龙头，预计21-23年归母净利润分别为79.18/82.98/85.35亿元，对应PE分别为9.86/9.41/9.15倍，给予“买入”评级。

　　 事件：2021年8月30日，公司发布2021年半年报，期间营业收入约116.12亿元，同比增长93.76%；归属于上市公司股东的净利润约38.01亿元，同比增长320.46%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约37.91亿元，同比增长331.97%；基本每股收益为1.798元。

　　 国海证券的主要观点如下：

　　金一文化-天士力

　　 主要产品量价齐升，公司半年度业绩创历史新高

　　 2021年上半年，公司业绩实现大幅增长。2021H1营业收入约116.12亿元，同比增长93.76%；归属于上市公司股东的净利润约38.01亿元，同比增长320.46%，营收和净利润均创历史新高。其中，2021年第二季度，公司实现营收66.09亿元，较上月增加16.06亿元，实现净利润22.25亿元，较上月增加6.49亿元；2021年Q2毛利27.94亿元，较上月增加7.8亿元，毛利率33.67%，较上月增加2.17个百分点。公司业绩持续改善。

　　 2021H1公司主要产品价格大幅上涨，部分产品产量进一步增加。产品方面，公司上半年销售化肥124.25万吨(同比下降6.43%，环比增长5.18%)，实现营收20.55亿元(同比增长15.58%，环比增长30.81%)；有机胺销量29.56万吨(同比增长63.86%，环比增长18.38%)，营收23.93亿元(同比增长172.24%，环比增长53.2%)；

　　金一文化-宏大

　　 己二酸及中间产品销量18.05万吨(同比增长81.77%，环比增长69.32%)，营收15.45亿元(同比增长168.7%，环比增长154.11%)；醋酸及衍生物销量29.15万吨(同比下降3.89%，环比增长3.96%)，营收16.6亿元(同比增长143.4%，环比增长123.72%)；多元醇销量34.09万吨(同比增长7.03%，环比增长4.03%)，营收22.31亿元(同比增长89.23%，环比增长63.44%)。该公司的化学部门全面繁荣。

　　 主要产品景气度不减，利润中心大幅提升已成定局

　　 目前公司主要产品尿素、DMF、醋酸、丁辛醇在双碳政策下供应有限，但需求并未减少，因此供需格局有望长期改善。进入三季度后，公司部分产品景气度持续上升，三季度尿素均价2714元/吨(来自wind)，较上月上涨14.39%；DMF均价14255元/吨(来自风)，环比上涨24.10%；己二酸均价10819元/吨(来自wind)，环比上涨6.33%；辛醇均价17668元/吨(来自wind)，环比上涨19.69%。预计公司三季度业绩仍将保持环比增长，公司季度利润中心将大幅提升并维持在较高水平。

　　金一文化-凌克

　　 荆州基地稳步推进，德州基地不断增添新材料

　　 公司荆州基地一期工程正式开工建设，二期也已开始规划。一期项目将作为生产高端化工新材料、精细化工和氢能产品的平台。在德克萨斯州基地，该公司成功启动了精己二酸质量改进

　　 公司碳酸二甲酯产品质量不断提升，现已能生产工业级产品，可被下游企业提纯用于锂电池电解液。公司在乙二醇装置技术改造的基础上，新建30万吨/年碳酸二甲酯装置，目前进展顺利，预计2022年投产。公司采用煤化工路线生产DMC具有明显的成本竞争力。随着未来30万吨/年装置的投产，公司有望成为DMC领域极具成本竞争力的企业，充分享受新能源产业快速发展带来的红利。

　　 风险警示：新增产能建设进度不达预期，新增产能贡献业绩不达预期，原油价格波动，环保政策变化，增发进度不达预期。