外汇报价-300160

　　 锥度有望对a股产生短期影响，目前微观资本和估值结构良好，短期调整有限。首先，在复盘历史上，tape信号对市场的影响是短期的：(1)参考QE3，美国国债利率和通胀预期在tape信号发布前后一个月变化最大，后续影响较小；(2)资产价格方面，除利率外，商品影响最大，权益波动较大；(3)锥度预期对a股影响不大。从Taper信号发布到落地期间，a股媒体等TMT行业高景气、低估值，呈现成长性领先市场。其次，与去年7月结构性慢牛以来的两次调整相比，当前微观结构较好，短期调整幅度将有限：(1)当前宏观经济下行，信贷触底，海外收紧预期难以大幅放松。比过去弱；(2)当前新资金、外资和融资流入以及整个市场的成交量均好于过去；(3)目前沪深300和沪深500的估值分数分别回落至50%和20%，ERP回落至历史中上水平，明显好于过去两次。

　　 短期宏观环境变化不改变a股长期慢牛的逻辑，而中长期主线不变。分配时机注意三个标志。长期慢牛的核心逻辑不变。主要有两个原因：一是中国技术创新和直接融资发展的政策取向不变。目前，TMT板块的R&D费用率和国内研发支出占GDP的比重不断提升，IPO发行注册数量和金额接近70%；第二，全球充裕的过剩流动性使得外资持续配置a股。此外，国内“房住不炒”政策的长期取向也使得居民财富配置不断向a股转移。慢牛逻辑下，基于科技制造的中长期配置主线不变，但短期配置关注三个迹象：(1)抑制风险偏好和流动性下降的因素；(2)强势板块调整20%左右；(3)成交量在调整前高点附近萎缩至45%左右。

　　 短期流动性预期和风险偏好中性，a股持续波动见底，调整是布局机会。(1)从分子层面看，盈利改善趋势持续，周期、电子、新能源中期报告表现最好，食品、饮料、医药等消费类中期报告表现较弱。近期各板块市场表现与中期报告表现高度相关；(2)宏观流动性短期中性，美联储7月会议纪要释放了Taper信号。7月国内社会福利数据不及预期；新基金、外资、融资都有所下降，微观基金也是中性的；(3)风险偏好短期内难以改善，主要受美联储Taper预期、地缘政治风险和信用违约风险影响。

　　 风格扩散下，短期关注高低切换，中长期仍是新能源、半导体等布局高增长主线。行业配置重点关注三个视角：第一，盈利高峰背景下，中小市值、业绩改善的成长股占优。二是从估值景气匹配的角度来看，短期可关注高估值和低估值切换下的风格扩散，如新能源上游铝、电力设备、氢能及燃料电池、军工航空电子元器件、循环中的石化、建材等。中长期仍是新能源、半导体等布局高增长主线。三是从政策导向来看，短期内将关注三个方向：一是新基建相关的5G、工业互联网、人工智能等有望受益于s加速发行的板块