周三(12月22日)，珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理Jordan Eliseo表示，在黄金销售放缓的一年里，出现了一些非常令人鼓舞的迹象。

　　黄金下跌了5.3%，这一走势令人沮丧，不过其被今年被更多的实物市场活动所抵消。

　　“今年西方投资市场比较平静。我们没有看到太多的人卖出，但我们也没有看到像过去18个月那样的资金流入。”

　　为了更全面地了解黄金的走势，我们必须把一年的价格走势放在一个更广阔的背景下。对于这种贵金属，重要的是要认识到，它在2018年第三季度至2020年第三季度期间上涨了近70%。

　　在那段时间里，金价从1200美元以下升至2000美元以上，这是一个极其剧烈的波动。事实上，其中很多都发生在新冠疫情之前，”Eliseo指出。“在2019年末之前的两年里，黄金的表现非常好。我认为，从2020年的历史高点回落15%需要放在这个背景下考虑。”

　　从图表来看，有明显的迹象表明，黄金的牛市还没有结束。Eliseo称，“我们在过去12-13个月经历的这个修正期，看起来是长期牛市中完全健康、正常的一部分。”

　　除技术层面外，2022年有几个因素可能推高金价。更具体地说，让金价在2021年保持在低位的因素可能会在2022年推动金价走高。

　　是什么导致了黄金的下跌？

　　由于通胀是今年的主要担忧之一，许多投资者认为，基于其通胀对冲资产，黄金将会上涨。但Eliseo指出，还有许多其他相互矛盾的信息，包括美国股市、强劲的经济复苏、美元和实际收益率。

　　“我们看到，今年投入股票策略的资金几乎超过过去20年的总和。这几乎是股市有史以来最好的时期。这阻碍了黄金的发展。美元指数今年以来上涨了约8%。这是黄金的天然逆风因素。如果你看一下实际收益率，10年期美国国债的收益率在那段时间从约-1.1%上升到-0.6%。经济表现比大多数人预期的要好得多。”

　　除了这些不利因素外，直到几个月前，人们还认为通胀是暂时的，这也拖累了金价。

　　即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场预期的五年通胀率更接近2.5%，而不是6.5%。这包括美联储将大举缩减购债规模和多次加息的预期。

　　但是Eliseo称，通货膨胀率是否能够回归到接近美联储2%的目标还有待观察。

　　要记住的一点是，在美联储开始加息周期后，黄金的表现相当不错。“一旦美联储以超出预期的速度完成缩减购债计划并加息，如果金价触底并开始走高，我不会感到惊讶。这实际上可能是引发金价上涨的原因。”

　　反向信号

　　明年看涨黄金的一个反向信号是整体人气指标，该指标显示黄金和贵金属行业整体前景看跌。

　　“围绕贵金属的情绪充其量不冷也不热。相反，这实际上是一个很好的迹象。如果每个人都非常看跌，那么这可能也反映在价格上，”Eliseo说。“此外，考虑到股票市场的定价，60/40投资组合策略将继续获得过去十年的回报几乎是不可想象的。执行这些策略的投资经理告诉他们的客户，未来10年主流金融资产的回报可能不会那么高。这有助于支持将投资组合配置为黄金。”

　　黄金的实物需求

　　继印度和中国在2020年的需求崩跌后，实物市场在2021年恢复。“各国央行今年可能将购买450吨黄金——净购买。而且，并非只有新兴市场中常见的投资者在购买股票。新加坡和爱尔兰等发达市场也开始增加他们的储备。”

　　全球消费者对珠宝、金条、金币的需求也在好转。“在中国和印度，由于新冠肺炎，这一数字在2020年大幅下降。但我们实际上看到需求又回到了那里。如果考虑到西方市场对金条和金币的额外购买，今年前三个季度的实物需求比2019年前三个季度疫情爆发前的需求更高，”Eliseo指出。

　　价格前景

　　交易员可以通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现来确定明年黄金的潜力。

　　“如果你在通货膨胀率高于3%的环境下观察黄金，那么在任何给定年份，美元计价的黄金的平均年回报率都在15%左右。我们现在的价格是1800美元，这意味着15%的上涨将使我们基本上回到2000美元以上，”Eliseo解释说。“这不是我的价格预测，但也不是不可思议。”

　　随着新年的开始，通胀和奥密克戎变种是需要密切关注的关键风险。

　　他说:“很明显，当前的通胀冲动将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场预期的5年或10年后的通胀水平之间存在巨大差距。”

　　“因此，观察这一趋势在2022年如何演变将是非常有趣的。如果市场开始嗅到通胀将更加持久的迹象，那么这将开始给政策制定者和投资者带来一些挑战。”