可能大家关注到从2021年开始，MG10年期国债收益率的升高，确实对黄金价格形成了打压，因此即便是在2月MG实际利率回到了2020年8月份的低点，黄金价格也依然受压制，没有出现明显的上涨。

　　但是MG国债收益率其实与黄金的相关性并没有那么强，我们回顾一下历史就可以看到黄金的上一次高点出现在2011年的9月份，当时美债收益率大约在2.2%左右。所以如果非要找到美债收益率与黄金的绝对相关的线%左右的收益率，黄金理论上应该在2200美元左右，这显然与现在的价格有着绝对的差距。

　　这样的不同可以从几方面找到原因，最主要的问题在于黄金的价格其实绝对对标的是MG的实际收益率，这里与两个变量有关，第1个是美债长期的收益率，第2个则是MG10年期均衡通胀预期。如果通货膨胀预期过于强劲，那么即便是收益率升高，实际利率也会被压低，这带给黄金的依然是上涨。

　　第2个则是金融市场的操作，从2020年下半年以来，黄金的波动已经远远超出了基本面能够承载的幅度，事实上在这个阶段，金融层面的影响和市场情绪的影响已经远远大于基本面的影响，所以我们能够看到美债收益率的实际值对黄金的影响并不明显，影响黄金价格更大的，反而是美债收益率上涨或者下跌的边际趋势。

　　那么回到我们现在所处的经济环境，美债收益率持续收高会对黄金价格产生什么样的影响呢？

　　一方面来说，我认为美债收益率虽然在年底之前还可能继续攀升，但是短期之内已经进入了一个均衡值，美债市场显然已经进入了超卖区间，即将修复。而黄金同时对比实际利率也处于低估状态，这将与美债进行同样的修复，也就是价格上的反弹。

　　另一方面来说，现在通货膨胀预期的身高在4月份将达到峰值，这会带来对于MG实际利率的又一次压低，也就带来黄金再一次冲高的机会。另外为了配合MG的财政刺激，美联储很有可能在4月份暂时性的扩大购买MG国债，这也会对通胀和流动性产生影响，同样利好黄金。

　　即便是在4月份过去之后，美债收益率的升高也不一定与黄金直接形成负相关的关联。但美债收益率至少证明经济的复苏以及大家对美元资产的看好，这对于黄金自然是有利空影响的，黄金也即将进入一个单边的下跌周期。

　　美元收益率现在仍然处于下跌的轨道当中，并没有反转的迹象，这与美元的持续贬值以及MG货币环境的持续宽松有关联，但是黄金并不会因此收利，因为黄金的整体逻辑还是与经济情况直接相关，不用太过关注美债收益率。