广发证券发布研究报告称，予杭氧股份“买入”评级，预计2021-23年EPS为1.37/1.5/1.76元/股，予21年归母净利润30倍PE估值，对应合理价值为41.19元/股。

　　广发证券主要观点如下：

　　杭氧股份发布股权激励计划草案。

　　根据公司公告，本次激励计划拟授予的激励对象不超过688人，标的股票来源为公司向激励对象定向发行股份;拟授予的限制性股票数量为2000万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.07%;首次授予的限制性股票的授予价格为每股13.15元，即满足授予条件后，激励对象可以按每股13.15元的价格购买公司限制性股票。

　　激励员工范围较广，绑定公司与员工利益。

　　本次激励计划拟授予的激励对象为688人，包括董事长、总经理等9名董事与高管，以及679名其他核心管理人员及业务技术骨干，拟激励人数较多，合计占2020年年底员工总人数的15.45%。激励计划有望充分绑定公司与核心人员利益，同时设立个人层面的考核目标，不同考核结果给予不同的解售比例，有利于激发员工积极性。

　　业绩目标对标同行平均水平以上，充分激发公司活力。

　　激励计划的解除限售条件为以2018年、2019年、2020年三年扣非后净利润平均值为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于60%/66%/73%，且不低于同行业对标企业平均业绩水平或75分位值水平;2022-2024年净资产收益率分别不低于14.00%/14.50%/14.50%，且不低于对标企业平均业绩水平或75分位值水平;此外，主营业务收入占营业收入比例不低于85%，有望充分激发企业活力。

　　风险提示：市场竞争风险;环保政策风险;子公司不断增加的管控风险。