6月16日电 题：5月基建投资反弹，经济数据转入回升

　　作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

　　冯琳 东方金诚研究发展部高级分析师

　　国家统计局数据显示，5月规模以上工业增加值同比实际增长0.7%，增速较上月回升3.6个百分点；5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4个百分点；1-5月全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.2%，增速较前值下滑0.6个百分点。

　　具体来看，工业生产方面：疫情冲击缓和，5月工业生产增速反弹。5月工业增加值同比增长0.7%，增速较上月反弹3.6个百分点，表现符合预期。5月疫情缓和，复工复产逐步推进，物流和供应链约束缓解，这是提振工业生产增速反弹的主要因素；同时，稳增长发力下内需筑底，以及外贸物流堵点打通、前期积压订单释放带来的出口超预期高增，也从需求侧给工业生产带来支撑。不过，5月国内疫情扰动仍在，复工复产尚处在展开过程，因而工业生产仍然偏弱。后续随疫情扰动进一步减退，工业生产还有修复空间。

　　从三大门类来看，5月采矿业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值增速均小幅放缓，与近期能源等大宗商品价格持续高位运行相关。而制造业生产此前受疫情冲击最为剧烈，5月随疫情缓和，反弹幅度也较大，当月制造业增加值同比增长0.1%。制造业细分行业中，尤其值得关注的是汽车产业链，由于本轮疫情较为严重的上海和吉林均为汽车生产重镇，因此，随5月上海、吉林推进复工复产，加之汽车销售端降幅收窄，当月汽车制造业增加值同比降幅大幅收敛，对制造业生产增速反弹起到重要拉动作用。

　　我们预计，随疫情进一步好转，上海等地复工复产全面推进，6月疫情对工业生产的扰动会进一步缓和，再加上投资稳增长加码发力，可能会对工程建设配套的机械设备、建材、金属等的需求和生产带来一定提振，因此，6月工业增加值同比增速将延续回升势头。不过，考虑到6月以来北京等地疫情再现反弹，疫情防控无法完全放松，复工复产进程仍会受到一定扰动，可能会抑制工业生产加速势头，6月工业生产仍难以恢复至常态。

　　消费方面：5月疫情冲击减弱，社零降幅收窄；不过，受局部疫情扰动及居民消费心理偏于谨慎等因素影响，消费修复偏缓。5月社零同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4个百分点。具体来看，5月商品零售额同比下降5.0%，降幅较上月收敛4.7个百分点，表现稍好于社零整体。同时，5月汽车销售降幅收窄，对商品零售增速回升起到重要拉动作用——这也反映于当月除汽车以外的消费品零售额同比降幅仅较上月收窄2.8个百分点至5.6%。若剔除汽车销售，5月商品零售额降幅收敛有限，再考虑到当月网上零售额增速大幅反弹，进一步侧面印证线下商品消费仍然羸弱。同时，5月餐饮收入同比下降21.1%，降幅仅较上月收窄1.6个百分点，也显示出疫情防控措施尚未全面放松，对线下消费的抑制作用仍十分明显。

　　5月零售数据的另一个特征是“必选强、可选弱”，在食品、药品等零售额同比保持较快正增长的同时，化妆品、金银珠宝等可选消费品零售额普遍录得两位数同比下跌，符合疫情期间消费的结构性特征。

　　6月疫情防控进一步放松，对消费，尤其是线下消费的约束将继续减弱，加之上海等前期封控较为严格的地区在恢复正常生活秩序后，会有一部分积压的消费需求释放，我们预计6月社零还将继续改善。不过，6月北京疫情再现反弹凸显奥密克戎防控难度，短期内仍难以完全摆脱疫情对线下消费的约束。

　　投资方面：5月投资稳增长效应体现，其中基建投资增速反弹，制造业投资保持两位数高增，楼市低迷导致房地产开发投资增速延续负增长。

　　1-5月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.2%，主要受上年同期基数抬高影响，累计增速较前值下滑0.6个百分点，但仍明显高于2021年全年4.9%的增长水平，显示投资正在成为当前稳定宏观经济大盘的关键力量。

　　从投资的三大板块来看，1-5月基建投资(不含电力)同比增速为6.7%，较前值加快0.2个百分点，1-5月制造业投资同比增长10.6%，继续保持两位数高增状态，唯有楼市延续低迷，1-5月房地产开发投资同比下降4.0%，降幅较前值扩大1.3个百分点。

　　1-5月基建投资增速反弹符合市场预期，据我们测算，5月当月基建投资增速达到8.4%，大幅高于上月的1.8%。5月疫情对部分基建施工扰动明显减轻，更为重要的是，近期促进水利等基建投资政策频出；除新增地方政府专项债发行进入高峰期外，中国央行等金融监管部门也在引导银行加大对这一领域的信贷投放。由此，当前基建投资正在成为稳住经济大盘的中流砥柱。

　　展望未来，伴随稳增长政策效应进一步显现，预计6月各方面宏观数据将进一步回升，投资引领作用仍将凸显，社零同比增速有望转正，工业生产增速将进一步加快。

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　　责任编辑：张芷菡