《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

　　周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数延续之前跌势继续震荡下探，但黄白线已明显背离，显示小盘股有资金进场抄底。随后指数在创业板指带动下快速回升翻红，中午前保持震荡上行。午后，指数出现分化，沪指逐渐回落至平盘线附近震荡，创业板指则继续保持在高位横盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.09%、涨0.56%、涨1.63%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）89家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3346：1239，个股平均涨幅1.23%，赚钱效应明显，两市成交额9423亿，较前一交易日缩量3.52%。北上资金净流出逾68亿。

　　昨天市场的反弹应在情理之中，盘前早评中，锐叔就曾提到，“稍感欣慰的是量能连续萎缩，说明杀跌动能在减弱。结合下方3255左右的筹码堆积峰值位，预计继续下跌有望触发反抽”。不过从两市成交量创一个多月新低来看，反弹更多是由杀跌动能减弱+存量资金回补所带来，尤其是下午北上资金转为大幅流出，仍显示部分资金趁反弹减仓的态势，这给反弹的延续蒙上一层阴影。

　　在最近几天的早评中，锐叔陆续分析了一些当前市场的背景和格局，主要有以下几个方面：指数回到疫情前位置+央行公开市场操作转向，疫后修复+政策加码的行情驱动逻辑减弱；本轮行情涨幅和持续时间，基本达到过去五轮“熊转牛”之后第一轮上涨的历史均值，也就是说第一波上涨差不多已经到位；技术上，日线日均价线日均量线先后出现死叉，形成“三死叉”见顶信号，同时627和711缺口形成“孤岛反转”形态；后续还有科创板大非解禁潮的考验。这一系列信号，反映当前市场很可能已经进入阶段性调整，而从过去五轮“熊转牛”第一波行情结束后的调整来看，几类宽基指数平均回吐50%-70%的前一阶段涨幅，持续时间（剔除调整时间过长的2019年）平均为46天。因此，无论是空间还是时间来说，调整还远未到位。

　　而从短线上来看，中报业绩下修的考验还没结束，下周五又将迎来科创板开板三周年后的大非解禁潮的考验。参照当初创业板在2012年10月30日开板三周年前后市场的表现：之前几天出现连续下跌，这主要可能是基于心理层面的担忧；之后几天反而出现一段短线反弹，大概是因为实质性的大非减持不多，市场认为大非解禁潮也“不过如此”；再往后大盘持续震荡下跌了近一个月，直到12月初才见底，这段时间恐怕才是真正反映实质性压力的阶段。从这个节奏上来看，未来一周调整为主的概率仍比较大。此外，7月下旬还有个重要事件——美联储7月议息会议，美国紧缩力度是否进一步加强，也会影响市场预期。昨晚公布的美国通胀数据再次爆表，6月消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨9.1%，超出市场预期的8.8%，继续创1981年年底以来的最大涨幅，而广受关注的环比通胀指标较上月增长1.3%，为2005年以来的最高水平。之前市场普遍预期美联储7月议息会议将加息75个基点，但在通胀数据再次爆表后，现在加息100个基点预期明显上升。5、6月时，A股市全球主要股市中唯一能够上涨的股市，A股独立上涨的背后主要逻辑之一是中外货币政策的背离。但在7月以来，国内货币政策出现边际收紧的苗头，A股的表现开始更多受到外围市场的影响，最近的表现甚至更弱，因此这方面也是需要留意的。

　　总体来看，昨天市场的企稳回升更多属于技术性短线反弹性质，很难改变之前市场已经出现的颓势，反弹之后再次转入调整的概率较大。因此，继续维持近期给大家的建议：轻仓者暂不宜参与反弹，继续观望为主，保持耐心，等待“白银坑”挖好后再跳进去；重仓者则注意利用反弹机会，逢高兑现手中近期涨幅较大的个股并开始控制仓位。

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电气设备、交通设施、工程机械等涨幅居前，银行、保险、半导体等逆势下挫。题材方面，按涨停个股数量排序，光伏、风能、绿电等最为活跃。

　　以BIPV（光伏建筑一体化）概念为首的光伏板块掀起了涨停潮，其中BIPV板块指数涨近4%，光伏板块内涨停及涨超10%个股数量高达31只。驱动上，住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案，提出优化城市建设用能结构。推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。加快智能光伏应用推广。在太阳能资源较丰富地区及有稳定热水需求的建筑中，积极推广太阳能光热建筑应用。因地制宜推进地热能、生物质能应用，推广空气源等各类电动热泵技术。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。引导建筑供暖、生活热水、炊事等向电气化发展，到2030年建筑用电占建筑能耗比例超过65%。推动开展新建公共建筑全面电气化，到2030年电气化比例达到20%。与集中式光伏电站相比，分布式光伏电站设备、施工成本均较低，叠加销售电价较高，全额自用情况下分布式光伏电站投资回收期约6年，而地面电站需约15年。其中分布式电站中BIPV较BAPV更具经济性，工业厂房BAPV和BIPV投资回收期分别约8-9年/6-7年，公共建筑BAPV和BIPV投资回收期分别约5-6年/4-5年，BIPV在各类形式光伏项目中具备显著经济性优势。随着光伏和建筑企业跨行业合作增多，BIPV产业链逐步走向成熟，经济性占优的BIPV渗透率有望进一步提升。当前分布式光伏装机规模及占比均呈快速提升趋势，继去年分布式光伏装机占比超过50%后，今年一季度分布式光伏装机量同增超2倍，占比进一步提升至60%（其中分布式光伏主要以与建筑结合的BAPV/BIPV形式建设为主，非建筑结合为辅）。此外，目前光储一体化发展正成为行业新趋势，国内各地已积极出台政策举措力推光储项目建设，这次城乡建设领域碳达峰实施方案，又将为分布式光伏的发展增添新的动能。不过前景虽好，但当前光伏板块也存在着前期涨幅过大、估值重回高位等问题，从参与时机上来看并不是太好，而且一旦整体市场调整趋势进一步确立，可能会面临相对更大的回撤幅度，因此锐叔还是建议短期对光伏板块保持谨慎。相对来说，同样受益于光伏建筑一体化的建筑类企业前期涨幅不大、估值相对便宜，倒是还可继续关注。目前光伏建筑应用多为工商业屋顶，而市面上大量工业厂房屋顶都采用钢结构建筑。在钢结构建筑上安装光伏设备的技术并不复杂，且相比混凝土结构而言钢结构建筑更加环保，与光伏产品结合也更加紧密，光伏建筑全面铺开将更加利好钢构领域。目前BIPV产业链尚处在发展成长阶段，一些钢结构龙头也在以收购和投资光伏各细分赛道龙头切入BIPV光伏市场，未来也必将分享BIPV光伏高成长的红利。

　　操作策略：

　　昨天大盘企稳回升，不过从两市成交量创一个多月新低来看，反弹更多是由杀跌动能减弱+存量资金回补所带来，而且从技术上来看也未能扭转近日的下降趋势。短期来看，随着指数涨至疫情前水平，以及货币政策出现边际收紧的苗头，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑已经减弱；进入7月后，随着基金年中考核结束以及基金排名博弈续需求下降，还将面临中报预披露时段中二季度业绩下修以及科创板大非解禁潮的考验，可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情已经完成，市场大概率将进入调整波段。从下半年维度的阶段性行情来看，随着疫情消退、复工复产和复商复市持续推进，经济底已经确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，预计市场经过短期震荡或调整后，仍有望进一步向上拓展空间。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。

　　（国金证券毛锐 SAC执业编号：S02）