复盘A股历史，百亿元定增对大盘走势影响有限。

　　李立峰/文

　　上市公司再融资渠道包括增发（定向增发、公开增发）、配股、发行优先股、可转债、发行可交债等。其中定向增发是指通过向特定机构（或个人）者发行股票方式融资，具备融资额度大、无须还本付息等优点。

　　统计历年股权融资规模数据，增发融资占比最高，其中定增募资占比在2012-2018年持续高于50%，2019年占比有所回落，2020年再次上升至50%。A股定增融资与再融资政策的“宽松-收紧-再次宽松”周期非常相关。

　　总体上，2020年的再融资新规从资金供（精简发行条件）、需（优化定价基准日、提高发行折扣、缩短锁定期等）两端均有放松，定增市场热情大幅提升。其中2020年，市场定增募资金额超过8000亿元，定增家数达360家。

　　2006年至今（截至2021年7月），A股定增融资规模超过100亿元的共有122次。从时间、行业、板块、公司背景等角度出发回顾历史百亿元规模定增，可以发现：

　　2017-2019年，百亿元以上定增规模并未随全市场降温。2017-2019年，百亿元以上定增募集资金规模分别为3378亿元、3672亿元、3696亿元定增家数小幅回落，2017-2019年百亿元以上定增家数分别为17家、14家、15家。

　　分行业看：百亿元以上规模定增项目数居前的行业有：银行、非银金融、汽车、公用事业、电子。银行行业方面，由于监管对于银行资本充足率存在最低要求，随着企业业务的扩张，银行对核心资本有补充的需求，因此会通过大额定增补充资本金。

　　分板块看：百亿元以上规模定增项目集中在主板（占比98%），仅有小部分集中在创业板（2%）。如果看全市场定增项目数，中小板和创业板占比会更高。

　　分公司背景看：百亿元以上规模定增项目多以国有企业为主。2006年至今，百亿元规模定增中，中央国有企业项目数44个、地方国有企业项目数40个、民营企业22个、公众企业10个、外资企业3个、其他企业3个。而如果看全市场定增项目数，则是民营企业定增项目最为活跃。

　　个股方面，A股历史定增募资TOP10个股分别为：农业银行、绿地控股（600606）、中国联通、万华化学（600309）、云南白药（000538）、三六零（601360）、京东方A、【长江电力(600900)、股吧】（600900）、分众传媒（002027）、浦发银行。

　　8月12日，宁德时代（300750）披露，拟募集资金总额不超过582亿元，登顶A股民企定增募资王。那么宁德时代此次大额定增对A股走势有何影响呢？

　　复盘A股历史百亿元定增，剔除预案公告日后停牌标的：

　　从大盘角度看，A股历次百亿元定增预案公告后10个交易日，沪深300上涨概率为57%，创业板指上涨概率为59%，历史百亿元定增对大盘走势影响有限；

　　从个股角度看，市场情绪较高时公告的定增预案，对股价正向影响更大。当月A股换手率高于1.5%时，定增预案当日（T日）上涨家数占比达84%，T+1日上涨家数占比占60%，T+3日上涨家数占比占60%；A股换手率低于1.5%时，定增预案当日（T日）上涨家数占比达50%，T+1日上涨家数占比占44%，T+3日上涨家数占比占56%。市场情绪高、股市成交额高时，百亿元定增对公司股价更容易有正向影响。

　　A股成长赛道政策支持、景气度高必然伴随着结构性泡沫，此为金融支持实体经济的一种形式。往后看，影响A股后续走势的决定因素还是全球货币政策、美联储态度以及全球产业趋势等，预计宁德时代的巨额定增对A股影响有限。在全球大放水的背景下，A股“日均活跃度、承载量”大幅提升，2021年8月以来，A股日均成交金额1.3万亿元人民币，已远远高于过去几年的3000亿-6000亿元成交金额，月平均换手率在1.4%以上。

　　（作者为华西证券（002926）首席策略分析师）