时代商学院 作者：陈丽娜

　　作者 陈丽娜

　　作为生活中 衣食住行 中 住 的一部分，家居上市公司的动向备受市场关注。2021 是家居企业跌宕起伏的一年，上半年受消费复苏及去年同期基数低影响，上半年业绩普遍实现较高增速，然而到了下半年，一方面下游房地产行业景气度持续低迷，另一方面上游原材料涨价不断，家居行业受到两面夹击，陷入整体业绩增速下滑以及增收不增利的窘境。

　　面对压力，我们观察到，家居行业内容也在发生一些积极的应对，不少企业发力第二业务，有效拉动营收增长。欧派家居成为定制家居行业首个突破 200 亿大关的公司，志邦家居营收突破 50 亿向行业前三发起冲击，定制家居三足鼎立局面或被改写。

　　本报告中，时代商学院通过盘点 63 家 家居用品 上市企业的年报，分析观察家居用品企业 2021 年所取得的成绩以及行业发展趋势、内部变化情况等。

　　一、行业营收增长 27.89%，利润减少 22.68%，增收不增利

　　根据 wind 数据统计，63 家上市企业行业总营收增速为 27.89%，总归母净利润增速 -22.68%，家居行业出现增收不增利的情况。

　　2021 年各季度，家居行业的营收增速和净利润增速也均出现了 大涨 之后又 大跌 的情况。具体而言，1-4 季度总营收增速变化分别为 86.15%、38.08%、16.46%、12.52%；1-4 季度总归母净利润增速变化 556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%，上半年的高增速主要因 2020 年同期疫情下基数较低，下半年受房地产行业景气度下行等因素影响，业绩增速下滑显著。

　　在 63 家企业中，2021 年共有 57 家营收实现正增长，6 家营收负增长；25 家营收增速大于 30%，38 家营收增速低于 30%。其中营收增速排名前三的分别为嘉益股份、浙江永强、哈尔斯。

　　而定制家居的 9 家企业中，在该项指标上，好莱客、顶固集创、欧派家居则分别为 2021 年的营收增速前三甲，其中，好莱客以 54.40% 的营收增长率位居第一。

　　在营收规模上，2021 年，营收超过 100 亿元的企业有 4 家，分别是欧派家居、顾家家居、公牛集团、索菲亚，分别实现营业收入 204.42 亿元、183.42 亿元、123.85 亿元、104.07 亿元。

　　其余关键指标上，2021 年家居用品行业的毛利率平均数为 27.8%；净利率平均数为 3.7%；roe 平均数为 5.91%。作为对比，2020 年家居用品行业的毛利率平均数为 32.3%；净利率平均数为 10.12%；roe 平均数为 14.36%。

　　对比 2020 年，家居用品行业三项指标的表现均明显下滑，可以看到，2021 年家居用品行业的平均盈利能力出现显著下滑。

　　从 2020 年到 2021 年，房企三条红线的要求、对金融机构涉房贷的两条红线以及工地的政策落地执行，导致家居行业政策偏紧，2021 年整体市场竞争十分激烈。

　　二、行业马太效应显著，受两面夹击，整体盈利水平骤降

　　1. 业绩分化，行业马太效应显著

　　根据 wind 数据统计，63 家上市企业行业总营收增速为 27.89%，其中 25 家营收增速大于 30%，38 家营收增速低于 30%，38 家里面又有 6 家营收增速为负。

　　从营收增速来看，63 家企业中，营收规模前十的企业，营业总收入同比增长均值为 30.28%，而营收规模后十名的均值为 15.7%，差值达到了 14.58%。行业呈现马太效应，龙头增速较快。

　　而营收和净利润的体量越大，企业的行业影响力就越大，在 C 端的影响力也会增大，而家居企业多以卖场为主要营销渠道，头部家居企业凭借规模优势、资源优势、资金优势等，卖场扩张速度仍然较快，在行业整体不景气的阶段。中小企业生存举步维艰，今后马太效应或将愈发明显。

　　2. 受下游不景气、上游涨价两面夹击，盈利水平骤降

　　从各季度的营收增速和净利润增速来看，1-4 季度家居用品行业的总营收增速变化分别为 86.15%、38.08%、16.46%、12.52%；1-4 季度总归母净利润增速变化 556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%。营收增速显著下降，归母净利润增速下半年更是进入负增长，高开低走。

　　业绩增速快速下滑的背后，除了行业整体受房地产行业不景气影响，另一方面，也受原材料上涨影响，家居行业受到下游不景气、上游涨价的两面夹击。最显著的变化就是行业盈利水平骤降，毛利率、净利率、ROE 指标三个指标的平均值同比大降。

　　3、企业积极发力第二业务，有效拉动营收增长

　　值得一提的是，业绩压力增大，家居企业也在重新探索新方向，其中第二业务有效拉动部分家居企业营收增长。

　　2021 年，不少定制家居企业开始涌向整装赛道。据不完全统计，截至 2021 年 12 月，欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、好莱客、顶固集创、曲美家居等企业都宣布进入整装业务。头部家居品牌在年末陆续推出 整家定制 战略，其他各大家居品牌也紧跟着动作频出。

　　此外，2021 年，欧派家居、索菲亚等纷纷加强橱柜、木门、门窗的品类延伸，支撑业绩增长。例如，2021 年欧派家居第二业务橱柜收入 75.29 亿，同比增长 24.22％；金牌橱柜的第二业务木门营业收入为 0.84 亿元 , 同比暴增 242.17%。整装大家居模式逐渐成熟，家居行业第二业务进入高速增长期，2022 年预计将加大布局。

　　4. 定制家居三足鼎立格局动摇，志邦家居利润规模超尚品宅配

　　在 2021 年，定制家居行业格局还有三个重要突破。第一，从单个企业的营收情况来看，欧派家居成为定制家居行业首个突破 200 亿大关的公司，行业龙头地位不断夯实。第二，索菲亚突破百亿营收目标，与第三位尚品宅配之间的差距拉大到 30 亿元左右。第三，志邦家居首次突破五十亿营收规模，跃升一个梯队，虽然在营收规模上次于尚品宅配，但净利润规模已位居第三，定制家居企业 三足鼎立 的局面或将改写。

　　四、以点观面：欧派家居破 200 亿元，曲美家居依赖海外增长，志邦家居挑战 前三

　　1. 欧派家居：定制家居首个营收破 200 亿元企业

　　2021 年，欧派家居营业收入达 204.42 亿元，同比增长 38.68%，成为定制家居行业首个营收突破 200 亿大关的定制家居企业。在欧派家居发布第三季度财报之时，便有业内人士预测欧派 2021 年年度业绩或达到 209 亿元。

　　具体来看，2021 年，欧派家居衣柜及配套家具产品销售量 283 万套，实现营收 101.72 亿元，同比增长 49.53%；欧派家居厨柜实现营收 75.29 亿元，同比增长 24.22%；卫浴实现营收 9.89 亿元，同比增长 33.72%；木门实现营收 12.36 亿元，同比增长 60.36%。

　　第一大业务——衣柜业务的高速增长，以及突破百亿规模，对欧派 2021 年整体增长贡献很大。年报提到，欧派家居的衣柜从单一的基材无醛升维到空间净醛；拎包、电商、家装、整装渠道全线出击；推行整家定制，从柜类定制到空间定制，突出三高标准。

　　过去一年，欧派家居在业务架构、运营、渠道体系进行了优化。产品研发力度继续加强，采购信息化。运营方面，欧派家居年报里继续提到了一些管理措施，比如创千分考核机制、10+1 欧派终端营销系统、双 50 理论、店面 4S 管理等。

　　渠道体系方面，欧派家居继续强调深化全渠道发展战略，搭建起以零售、整装渠道为主干，工程、电商渠道为两翼，直营、外贸渠道为重要支撑的体系。

　　2. 曲美家居：国内市场增长不利，靠海外市场维持增速

　　2021 年，曲美家居实现营业收入 50.73 亿元，同比增长 18.57%；实现净利润 1.92 亿元，同比增加 60.3%。营收规模在 63 家家居用品企业中排名第 16，净利润规模排名第 19，营收同比增速排名第 46，净利润同比增速排名第 8。曲美家居属于典型的腰部企业。

　　相对于国内的其他头部家居公司，曲美家居的国内业务增速仍然相对迟缓。2021 年曲美家居营业收入为 50.73 亿元，同比增长 18.56%。其中，2021 年为境内营收为 17.62 亿元，同比增长 7.5%；而境外营收为 32.14 亿元，同比增长 26.89%，占曲美家居全年营业收入的 63.36%。

　　而以国内 + 国外双市场发展的曲美家居，在曲美家居国内市场业绩增长相对萎靡的情况下，公司的营业收入的增长则主要依赖 2018 年并购来的北美 Ekornes AS 公司来实现。2021 年，Ekornes AS 旗下的沙发、电动椅、软包餐椅类软体家具产品在 2021 年保持高速增长态势。Stressless 品牌舒适椅类产品订单金额超过 7 亿元，同比增长超过 50%，其中，沙发产品订单同比增长接近 50%，餐椅类产品订单同比增长超过 60%。

　　基于市场的良好表现，Ekornes AS 大幅提高对大型经销商、连锁渠道商等 KA 渠道的重视程度。2021 年，Ekornes AS 接到大客户的长期订单金额超过 4.16 亿元，交付金额超过 1.39 亿元，业务发展势头良好。

　　3. 志邦家居：或打破定制家居三足鼎立的局面

　　在定制家居上市企业中，前三强常年以欧派家居为首，索菲亚次之，尚品宅配第三的局面存在。而志邦家居 2021 年营收突破 50 亿，净利润突破 5 亿元，是个标志性事件。

　　2021 年志邦家居实现营收 51.53 亿元，同比增长 34.17%，用三年的时间实现营业收入的翻倍；归母净利润 5.06 亿元，同比增长 27.84%。2021 年，志邦家居营收规模在 9 家定制家居中排第四，净利润规模排第二；而营收同比增长达到 34.17%，排名第四，净利润增速达到 27.84%，排名第二。

　　从志邦家居业务发展来看，2015 年起志邦开始拓展定制业务，近年定制衣柜业务增速显著， 2021 年定制衣柜业务收入 17.60 亿元，同比增长了 54.25%，占主营业务收入的 34.15%。志邦还大力拓展优质战略合作地产客户，因而没有在 2021 年的房企暴雷潮中受到太大波及，2021 年大宗业务营收 16.5 亿元，同比增长 40.59%，对业绩贡献显著。

　　在厨柜 + 衣柜以及大宗业务的双轮驱动下，志邦家居发展稳健。志邦家居 2021 年在清远设立生产基地，最近又规划在安徽长丰建设新智能工厂，为业绩的快速增长布局。2022 年志邦定下三年百亿目标，值得期待。

　　1、《90 家上市建材企业营收榜：三棵树老板电器突破百亿元，广田嘉寓增长底》. 中国房地产报

　　2、《曲美家居：Ekornes 高歌猛进，曲美本部拖累业绩》. 亿翰智库

　　3、《深度！欧派、索菲亚、尚品宅配等 9 家定制家居上市企业 2017-2021 五年业绩分析》. 定制观察