过去几个月来，摩根士丹利的基本面分析师对股市的看法越来越悲观。本周早些时候，悲观情绪持续蔓延。首席股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）表示，市场过于乐观，尽管企业收益正在缓慢上升，但预期市盈率太高，而且注定会下滑。威尔逊称：“我们对美股评级将下调75%，市盈率将从当前水平下降约15%。而收益修正也无法抵消未来的杀估值，整个市场在未来6个月内会有10-15%的修正。”威尔逊可谓是华尔街最悲观的分析师。

　　   目前摩根士丹利对基本面的看跌情绪已经蔓延到该行上下，该行的欧元银行首席股票策略师马修加曼（Garman）写道，摩根士丹利的5个市场时机指标都在同一时间给出了卖出信号，这是30多年来第五次发生。

　　   不仅如此，该行的综合市场时机的指标自3月以来一直给出卖出信号。该指标最新创下1.19的历史新高，超过了2007年6月的纪录高点，当时美股处于崩盘之际。

　　   加曼表示，历史上在类似的全面抛售信号发布后，股市只出现了唯一一次上涨，除了2017年2月17日之外，其他几次“在卖出信号发出后的6个月中，MSCI欧洲指数平均下跌了6%”，这几次分别是1990年3月、1992年5月和2007年6月。

　　   尽管每个内部风险指标都在指示卖出，但摩根士丹利还没有建议客户卖出。因为在这个市场上，AMC、GameStop和Bed Bath等不寻常的公司扰乱了分析师们的判断，使他们不得不承认他们已经失去了判断

　　   摩根士丹利仍抱有希望，并指出防御股或能勉强支撑。下图显示了卖出信号出现后，周期股和防御股的相对表现，可以看到防御股较周期股表现更稳定。

　　   摩根士丹利指出：考虑到市场的糟糕表现，周期性股票表现不佳，这或许并不令人意外。在6月份4个卖出信号发出之后，周期性股票的平均表现比防御性股票低12%，而且当全球市场择时指标（MTIs）均出现卖出信号时，该数字随时可能跌至15%。

　　   即使在股市上涨的2017年，情况也是如此，摩根士丹利指出：“我们之所以讨论了当前情况与2017年出现大规模卖出信号时情况的相似之处，是为了缓解目前对股市总体过于谨慎的情绪。在2017年2月的大规模卖出信号之后，MSCI欧洲指数在今年剩余时间里持续上涨。然而，尽管市场整体表现强劲，周期指数相对于防御指数的表现要差得多。2017年2月至6月，周期性股票的表现比防御型股票低6%。”