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　　 在“二氧化碳排放峰值”和“碳中和”的背景下，能源改革成为当务之急。烧碱行业作为高耗能行业，行业扩张受限，需求稳步上升，或将启动供需紧平衡。

　　 同时，在“双碳”目标下，供给侧结构性改革将为烧碱行业龙头企业存量资产优势带来发展机遇，低效小企业和落后产能在政策压力下得到清理，行业集中度提升，行业产能结构得到改善。

　　 近日，开源证券化工团队发布深度报告《碳中和背景下烧碱扩张放缓，景气上行蓄势待发——行业深度报告》，深度剖析烧碱行业上下游产业链发展现状，寻求龙头企业在资源、成本、规模优势等方面抓住机遇。

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　　 2021年下半年以来，烧碱价格强势反弹

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　　 2021年7月以来，烧碱需求旺盛，持续去仓，价格强势反弹

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　　 2008年以来，国内烧碱市场经历了四次明显的价格周期。数据显示，(1)2009-2010年三季度，随着产能快速扩张，烧碱市场过剩情况明显，烧碱价格从2008年7月的最高点3900元/吨波动至2010年8月的最低点1880元/吨，价差从3300元/吨收窄至1450元左右。(2)2010年四季度至2012年三季度：大宗商品市场价格持续上涨，供应明显减少。国内烧碱价格从2010年10月的最低价2000元/吨上涨至2012年7月的最高价3750元/吨，期间价差在1551元/吨至3240元/吨之间波动。(3)2012年四季度至2016年上半年：烧碱市场供需失衡越来越严重。烧碱价格从2012年第四季度开始大幅下降，2015年2月达到2050元/吨的最低价，价差波动收窄至1700元/吨。(4)2016年下半年-2018年第四季度：《新环保法》 2015年颁布，2016年成立中央环保检查组。检查期间部分地区氯碱企业开工率受到较大影响，大部分时段烧碱市场供不应求。在这种情况下，国内烧碱价格不断创新高，2017年11月达到最高价5550元/吨，对应价差为5111元/吨，使得行业盈利。2019年至2021年上半年，随着下游氧化铝行业盈利能力恶化和中美贸易摩擦升级，国内烧碱价格持续波动下降。

　　 2019年至2021年上半年，烧碱价格持续波动下降

　　 数据来源：Wind，开源证券研究院

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　　 2021年7月，烧碱价格呈现强势上涨趋势。截至8月2日，国内液碱/固碱价格指数分别为693.46/2325元/吨，较7月1日上涨20.55%/17.54%，较2021年初上涨41.42%/20.09%，呈现明显回升迹象。

　　 库存方面，2021年5月以来，片碱、液碱库存持续下降，2021年以来处于较低水平。百川傅颖数据显示，截至7月30日，片碱库存3.26万吨，较7月23日继续下降7.39%；液碱库存15.93万吨，较7月23日下降0.28%，基本处于2021年以来的最低水平。

　　 2021年7月，烧碱价格开始反弹

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　　 数据来源：傅颖百川，开源证券研究所

　　 2021年5月以来，烧碱库存持续下降

　　 数据来源：傅颖百川，开源证券研究所

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　　 国内烧碱产能扩张放缓，

　　 行业集中度有望进一步提高

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　　 烧碱作为基础原料，是氯碱工业的主要产品之一。氯碱工业在中国经济中占有重要地位