外汇受险

　　什么是外汇受险

　　外汇受险是指由于企业所拥有的外币计量的货币性资产与货币性负债不平衡而承受的外汇风险。

　　外汇受险的管理

　　减少外汇受险额的技巧和方法很多，但其利用取决于管理当局的财务目标。如果公司的财务目标，是使永久性股东的财富最大化，那么就应把避免经济受险作为重点工作。如果公司把近期税后每股盈利最大化作为其财务目标，则管理交易受险和折算受险成为头等重要的事情。公司管理受险额时，应当根据主要的外汇理论来判断国际均衡模式是否仍在运行。在国际均衡模式中，购买力平价说、国际费雪效用，以及利率平价说可能长期来看都符合现实。但从短期来看，由于各国调整政策的时滞，使得这些理论在很大程度上都偏离均衡状态。如果管理者认为市场处于均衡状态，则应采取积极的交易和折算受险政策，来减少预期偏差，而如果非均衡是常态，则管理人员应主要集中在经济受险的管理。管理经济受险的主要技巧，是对生产、销售和筹资等进行多角化的国际经营。交易受险则可通过在货币市场、远期市场、期货选择买卖市场的套期保值来减少受险额。管理折算受险最适当的方法是对资产负债表的套期保值，有些公司运用远期市场和货币市场的套期保值来管理折算受险，但是这样做又会蒙受某些投机性风险。对于上述三种受险的管理，还可运用“提前或延期结汇”的办法；此外，还可以运用互换或掉期的形式，可以用来首先避免可能发生的外汇受险额，但不能作为一种手段来减少已经存在的受险额。最后，还有一个重要方面，就是将外汇受险管理的收益和成本进行比较。

　　影响外汇受险的因素

　　影响外汇受险的因素包括以外币计量的货币性资产和货币性负债，以及计量它们所使用的不同外币的均衡性和它们产生的时间等，下面对这些因素进行简要分析：

　　1．外币计量的货币性资产和货币性负债的因素分析。货币性资产是相对于实物资产而言的，是指企业所拥有的货币以及以定量货币为限的权利和其他资产。其中，货币性流动资产包括现金、应收票据、应收账款等，货币性非流动资产包括长期银行存款、长期债权投资等。这类资产的价值特征是，其价值变化完全与货币的升值或贬值成正比。外币计量的货币性资产随外币的升值或本币的贬值而增值，随外币的贬值或本币的升值而减值。货币性负债是相对于需以实物清偿的债务而言的，是指企业应以固定金额为偿付限额的债务。其中，货币性流动负债有短期银行借款、应付票据、应付账款、应缴税金等，货币性非流动负债有应付债券、长期银行借款等。货币性负债的价值特征与货币性资产正好相反，当货币贬值时，货币性负债会给企业带来额外利益；当货币升值时，它则会给企业带来额外的损失。外币计量的货币性负债随外币的升值或本币的贬值而减值，相反，随外币的贬值或本币的升值而增值。

　　一个企业总是既存在货币性资产，又存在货币性负债。在币值变化的条件下，一个企业究竟是获得额外的利益还是发生额外的损失，完全取决于企业货币性资产与货币性负债之差的方向。如果货币性资产大于货币性负债，那么，企业就会因货币升值而获得额外利益，会因货币贬值而发生额外损失。相反，如果货币性资产小于货币性负债，那么，企业就会因货币升值而获得额外损失，会因货币贬值而发生额外利益。在国际化经营企业中，特别是在跨国公司中，资金流动错综复杂，在同一时间内，不仅存在以外币计量的货币性资产和以外币计量的货币性负债，而且这些货币性资产与货币性负债的数量上多存在差异，即存在货币性余额。有外币表示的货币性余额，就有外汇风险存在。以外币表示的货币性余额就是外汇受险额。显然，一个跨国公司既可能存在以外币计量的货币性资产大于货币性负债的情况，又可能存在以外币计量的货币性资产小于货币性负债的情况。前者，企业为货币性债权人，处于外汇多头地位；后者，企业为货币性债务人，处于空头地位。无论企业是处于多头地位还是空头地位，都预示着企业外汇承受着风险，即在汇率发生变化时，企业存在着遭受损失或获得利益的可能性。企业处于多头地位时，外汇升值会为它带来收益，而外汇贬值则将减少其收入。反之，企业处于空头地位时，外汇升值将造成它支出增加，而外汇贬值则将使其支出减少。

　　例如：

　　假定某公司的本位币是人民币，但是拥有若干以美元表示的货币性资产和货币性负债，其中：资产为300万美元，负债为500万美元。试问该公司的外汇受险额为多少?该公司是处于多头地位还空头地位?如果人民币与美元的比率现在为：1：8.00，预计未来为1：7.5，试问将给该公司带来什么样的影响?

　　解：外汇受险额=美元资产300-美元负债500=-200

　　公司将会因外汇贬值增加支出的金额=×200=-lOO

　　2．不同外币表现的货币性资产和货币性负债因素分析。在跨国公司中，往往存在着用多种不同外币表现的货币性资产和货币性负债。在这种情况下，即使企业总货币性资产与总货币性负债相等，企业某种外币表现的货币性资产与货币性负债也可能不平衡，使企业一些外币表示的货币性资产和货币性负债处于多头地位，而另一些外币表示的货币性资产和货币性负债处于空头地位。由于各种外币的汇率变化并不一致，因此，也会使企业整体上处于多头或空头的地位。具体有如下四种情况：

　　处于多头地位的外币升值，而处于空头地位的外币贬值。这种情况的结果是给企业带来更大的收益。因为，处于多头地位的外币升值使企业收益增加，而处于空头地位的外币贬值上企业的支出减少，这一增一减会使企业的收益以更快的速度增加。

　　处于多头地位的外币贬值，而处于空头地位的外币升值。在这种情况下，处于多头地位的外币贬值使企业收益减少，而处于空头地位的外币升值使企业的支出增加，两者结合的结果必然是给企业带来更大的损失。

　　处于多头地位和处于空头地位外币同时升值。在这种情况下，给企业带来的结果究竟是收益还是损失，要视不同外币的升值幅度和处于多头或空头的量而定。在企业各种外币计量的货币性资产和货币性负债平衡时，处于多头地位的外币升值幅度若大予处于空头地位的外币升值幅度，会增加企业收益；反之，处于多头地位的外币升值幅度若小于处于空头地位的外币升值幅度，会减少企业收益。

　　处于多头地位和处于空头地位外币同时贬值。在这种情况下，给企业带来的结果究竟是收益还是损失，同样要视不同外币的升值幅度和处于多头或空头的量而定。在企业各种外币计量的货币性资产和货币性负债平衡时，若处于多头地位的外币贬值幅度若小于处于空头地位的外币贬值幅度，那么，企业支出的节约额就足以弥补收入的减少额，其结果是企业收益增加。反之，处于多头地位的外币升值幅度若大于处于空头地位的外币升值幅度，那么就会使企业收益减少。

　　例：假定某跨国公司的本位币是美元，但是拥有若干种外币的货币性资产和货币性负债，其中：日元资产为20000万元，欧元资产为300万元，日元负债为50000万美元，欧元负债为150万元。如果日元与美元的比率为100：0.9，欧元与美元的比率为1：1.3。要求回答以下问题：该公司的外汇受险额为多少?如果美元相对于日元升值5％、相对于欧元贬值8％，问会给该公司带来什么样的影响?

　　计算不同外币的受险额。

　　外汇受险额=日元资产20000-日元负债50000=-30000

　　外汇受险额=欧元资产300-欧元负债150=150

　　受险总额=150×1.3-30000×O.9／lOO=-75

　　计算汇率变化的影响。

　　分析：公司持有日元净资产为负，随日元的贬值，可以获得少支付利益；公司持有欧元净资产为正，随欧元的升值，也可以获得多收利益；因此，有：

　　日元贬值公司少支付金额=×30000=12.86

　　欧元升值公司多收金额=×150=156

　　利益影响合计=156+12.86=28.46

　　3．货币性资产与货币性负债发生时间的差异因素分析。

　　除了上述由于外币计量的货币性资产与货币性负债总额不平衡，以及虽然总额平衡，但是各种外币计量的货币性资产与货币性负债内部的不平衡所导致的外汇受险之外，货币性资产与货币性负债发生时间上的差异也会导致两者实际上的不平衡，从而产生外汇风险。在某一外汇计量的货币性资产与货币性负债平衡的情况下，表面上虽然没有承受风险，但是，如果货币性资产和货币性负债发生的时间不一致，那么，在将它们按现实汇率折算时，就会发生不平衡，即存在多头和空头的可能性。因为发生时间不一致，资产与负债发生时所用的外汇汇率也就不相同，在不同汇率条件下计算出来的平衡，在同一汇率条件下计算出的必定是不平衡。在某种外币持续升值的情况下，如某企业以该外币计量的货币性资产的发生先于货币性负债的发生，那么，实际上该企业此种外汇处于多头的地位。反之，在该种外币持续贬值的情况下，该企业的此种外汇则处于空头的地位。

　　例：假定我国某跨国公司的本位币是人民币，拥有的美元货币性资产和货币性负债均为1000万元。资产发生时的平均汇率为RMB1=USD0.14，负债发生时的平均汇率为RMB1USD0.12。要求回答以下问题：

　　该公司是否存在外汇受险的情况?

　　如果存在，其受险额又应该为多少?

　　解：因为货币性资产与货币性负债发生的时间不同、汇率不相等，因此，公司承受着外汇风险。

　　计算受险额。受险总额=1000×0.14-1000×0.12=20

　　从上述分析中可以看出，准确计算外汇受险额是一件复杂的事。一般来说，首先应该计算表上受险额；其次应分币种计算表上不同外汇的受险额；再次应将同一外币计量的发生时间有先后的货币性资产和货币性负债按某一Et期的汇率进行调整，计算出考虑时间因素后的各种外汇的受险额；最后汇总求出整个企业的外汇受险实际总额。不言而喻，如果企业能准确地计算出各种外汇的实际受险方向和程度，并配合对不同外汇汇率变动方向和幅度的预测，那么，就有利于企业采取正确的避险措施，获取更大的收益。