、美团之后，阿里巴巴之前；换手方面，相当于解锁股份已经换手9%。

　　当日商汤也发布最新公告，出于对集团长期价值及前景的信心，商汤联合创始人、董事长兼CEO徐立，联合创始人、首席科学家王晓刚，联合创始人、执行董事徐冰及若干管理层成员自愿承诺，将延长持有受限制的B类股份至2022年12月29日。

　　笔者猜测，解禁当日换手的多是早期投资者，其入手商汤股票的成本价较低，如今难免会有真金白银落袋为安的心态，特别是有相当一部分基金面临着到期或业绩考核压力，通过套现来纾解资金压力自是在情理之中。而早期投资人的离场，虽然会造成短暂的波动，但也有利于新进场投资人构建一个新的底部。

　　商汤早期投资者鼎晖投资董事长吴尚志表示，“人工智能的发展一定是大势所趋。目前，这个万亿级赛道正在加速整合与洗牌，将来势必出现千亿美元的龙头企业。在这其中，商汤作为人工智能领域的先行引领者，在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用均有着得天独厚的优势，在市场中已经占据先机，有望成为中国智能制造基础设施的核心资产”。

　　的确，从政策发展及产业变革角度看，人工智能将为智能经济的发展和产业数字化转型提供底层支撑，推动人工智能与5G、云计算、大数据、物联网等领域深度融合，行业地位不断凸显。

　　商汤凭借稳健的业绩，行业地位日渐稳固，或有可能将在今年8月被纳入港股通，迎来“北水”——大陆投资者的南下资金。而随着流动性的增大，商汤在恒生科技指数中的占比也将提升，并且有可能被纳入恒生指数，而后两者也将会吸引被动基金的增量资金流入。

　　徐立曾表示，“商汤要做长期主义者”。管理层自愿延长锁定期的行为，不仅体现了长期主义的言行合一，而且也肯定AI行业发展向好，看好商汤长期价值。此外，各大券商也对商汤长期价值形成统一且正面的认知，8家投行给出平均6.96港元的目标价，87%的投行给出增持建议。

　　目前看来，身处前景广阔的人工智能行业，商汤市场占有率领先，同时在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用均占有优势，“城市与商业”双轮驱动优势明显，智能汽车业务有望成为新动力，商汤正在打造自己的长期价值。

　　一、智能化改造的政策东风之下，商汤表现如何？

　　2021年是十四五开局之年，中国经济恢复取得明显成效，传统产业数字化智能改造加快，对AI技术的新需求不断涌现。

　　随着政策良性引导、资本有序投入，中国人工智能行业开始加速发展。中国国务院于2021年12月发布的《“十四五”数字经济发展规划》中提出，到2025年数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。另据全球知名研究机构弗若斯特沙利文报告，2020年-2025年中国AI软件市场将会实现41.5%的年化增长率，在2025年将达人民币1671亿元。

　　根据弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布《2022年中国数字人市场观测报告-里程碑》报告显示，商汤数字人已全面进入“成熟阶段”成为市场领导者，并在十个评估指标中获得六项最高分，厂商整体竞争力排名第一，全面领先所有入评厂商。另根据IDC发布的《2021H2中国人工智能市场》报告显示，2021年下半年中国人工智能之计算机视觉应用市场份额占比中，商汤市场份额维持第一名，且由2020年下半年的18.4%市场份额进一步增至22.2%。

　　笔者认为，商汤之所以在数字人领域小有成就，主要手握三张“王牌”：

　　首先是AI技术“拟人化+自动化”双维度研发投入。在计算机视觉方面，视觉相关的算法模型累计超过30,000个，覆盖视觉信号的分析理解，以及实现数字内容的生成，并研发建成了世界上最大的计算机视觉基模型，参数高达300亿。在语音语义理解方面，自研并具备包括语音识别、语义理解、语音合成以及语音动画合成等多项技术能力。

　　其次是制作运营“一体化”，通过运营管理平台打通技术到应用的“最后一公里”，为AI数字人行业应用提供终端管理、数据管理和分析、数据训练、资源管理等主要服务，上接AIGC生产平台形成制作运营“一体化”模式，面向行业进行“全链路”赋能。

　　最后是全行业方案覆盖，面向泛娱乐、商业零售、金融服务、文博文旅、政务服务等全行业提供企业级AI数字人解决方案，通过跨屏、跨系统支持，不仅可以兼容不同展现形式，还覆盖超过200款手机、平板电脑、AR/VR眼镜、智慧大屏等多种终端设备上线AI数字人应用。

　　此外，商汤在“文旅数字化”方面也持续加码。

　　华侨城是商汤在智慧商业领域的重要伙伴，也是集文化产业、旅游产业、新型城镇化、电子科技产业及相关业务投资于一体的国有中央企业，集团游客量多年来位居亚洲第一、全球第三。

　　围绕“数字华侨城”建设目标，将商汤领先的原创AI技术优势与华侨城丰富的文旅场景、生态资源相融合，不仅提高了园区通行效率和运营的管理效能，也给游客带来了更便捷、更流畅的游园体验。

　　基于商汤在数字化建设方面与华侨城合作的显著成果，今年5月在华侨城2021年度数字化服务商表彰大会上，商汤获评华侨城“2021年度优秀服务商”。

　　二、深挖财报，技术变现能力如何？

　　3月25日，商汤上市以来首份财报出炉。据财报显示，2021年商汤实现营业收入47亿元，同比增长36.4%，属于历史新高。

　　从财报来看，之所以营收能保持较高增速，主要得益于智慧城市与智慧商业两大核心业务获客能力不断提升。

　　目前商汤营收主要来自智慧城市、智慧商业、智慧生活和智能汽车四大板块，依次来看：

　　智慧城市方面，2021年营收同比增长56.5%至21.4亿，占营业总收入的46%，新增覆盖城市46个至140个，实现了从上海等特大城市向青岛等二线年商汤智慧城市的城市方舟搭载的AI模型数增加至22,425个，同比增长156%，继续保持行业领先的位置。

　　智慧商业方面，2021年营收同比增长31.8%至19.6亿，占营业总收入的42%。数字化经济潮流的来袭，确实带来了增量红利，智慧商业所覆盖客户达到922个，较去年同期增长了8.7%。在实现客户规模增长的同时，单客户收入提高21.3%。

　　智能汽车业务方面，2021年智能汽车业务实现营收1.8亿，占营业总收入的4%。

　　乍眼一看，商汤智能汽车业务规模很小，但随着后续公司市场多场景规划化落地，智能汽车业务有望成为商汤实现高增长的新动力。

　　2021年，得益于自动驾驶汽车业务的发展，智能汽车业务正呈现出强劲的增长动力，2021年年内签约客户超过30家，智能座舱等产品累计定点数量超过2300万台，覆盖车型超过60余款。2021年智能汽车的客户数量同比增长了36%至34个，新增用户增速仅次于智慧城市业务。

　　三、AI行业，模型生产效率或是关键

　　为了提升商业化的效率，商汤的“野心”似乎远不止于财报中透出出来的商业数据。

　　为推进AI技术在智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车四大板块的加速落地，以及让自身四大板块均保持行业领先地位，商汤对旗下平台SenseCore商汤AI大装置进行不断升级，拟触达更多场景的海量数据，以不断提升模型性能和模型产能，进而换取更低的模型生产成本，更大的模型产能，以图保持长期的商业竞争力和增长动能。

　　据2021年财报显示，商汤SenseCore输出的AI算力规模全球领先。截至2021年底，23个投入使用的超算集群总算力为每秒1.17百亿亿次浮点计算；而新建的新一代人工智能计算中心也于2022年1月在上海临港正式落成启用，设计峰值算力可达3.74百亿亿次浮点计算，可以一天之内完成训练目前全世界参数量最大的AI模型，带动AI模型准确率和模型产量快速提升。

　　2021年，商汤累计生产并实现商用的AI模型数同比增长152％至34000个，平均每个研发人员年均生产的商用AI模型数同比增长72％，研发人效显著提高。

　　对此，商汤表示，“SenseCore的建成依赖于技术路线的前瞻判断和体系化的研发投入，包括大规模超算、自研深度学习训练框架、专用AI芯片、AI传感器、大规模数据处理和加密技术等，是商汤研发投入的重心和核心竞争力”。

　　商汤还表示，“2022年公司会把SenseCore的能力进一步对市场开放，为产业、科研、城市管理提供AI-as-a-Service智能计算服务，全面提高AI的生产力；新一代人工智能计算中心的启动运营，是公司在AI基础设施领域长线布局的重要成果，随着智算中心综合服务能力的持续提升，未来商汤将源源不断地向社会输出普惠的人工智能算力，引领人工智能行业发展”。

　　总结来看，在行业前景、技术积累、商业化能力等方面，商汤均有不少值得称道的地方。或许这也是在当下，投资机构仍对商汤价值有统一且正面的评价的原因。

　　据各家研报显示，得益于AI市场空间广阔，同时商汤是AI历史性时代崛起的数字化基础设施巨头，也是中国计算机视觉软件市场的领导者，在算法和计算能力方面世界领先，包括中金公司、海通国际、汇丰银行等在内的8家投行给出平均6.96港元的目标价，87%的投行给出增持建议。

　　古人云，百炼成钢。商汤之前扛住了IPO前夕遭遇的美国制裁，目前也经历着资本市场的短期波动，但从长期来看，其表现依旧值得期待。