美国股市的本轮牛市现在是早期、中期还是后期了呢？对信奉“凡是过往，皆为序章”的股票投资者而言，这个谜题很重要。华尔街希望听上去很简单的这个问题得到解答：牛市持续多久了？当然，这取决于你对起点的判断。

　　   目前大约有三派观点。认为牛市已持续很久的人说去年下跌就像市场打了个嗝，因此涨势已接近尾声。认为牛市才刚开始的人说过去14个月是强劲涨势的第一步。中间派认为可能进入了新阶段，但这段时期发展的速度非常快。

　　   早期

　　   U.S。 Bank Wealth Management全美投资策略师Tom Hainlin称，“这与本轮周期的独特性有关。并非传统的经济增长，仍存在很多不确定性，以致产生了各种各样的结果。”

　　   从投资者兴高采烈的情绪到股票发行创纪录，一切都表明牛市正走向成熟。尽管如此，Robert Buckland领导的花旗策略师强调有一个因素显示牛市还处于早期：公司利润。

　　   受新冠疫情影响，全球公司利润在去年11月跌至低谷，按逻辑讲，这意味着就利润而言，市场仍处于复苏周期第一年。花旗汇总的分析师预估显示，随着全球经济重新开放，2021年企业利润料激增36%。

　　   因此，无论空头对这轮长达14个月的上涨投下何种质疑，Buckland都始终认为当前基本面支撑太强，不容忽视。事实上他的团队发现，自1976年以来，从未有过企业利润增长25%以上而市场下跌的年份。

　　   他们在上周四(5月13日)报告中写道，“市场一有短暂下跌我们就会买入，特别是周期性股票，现在放弃复苏题材还为时过早。”

　　   Northwestern Mutual Wealth Management Company的首席投资策略师Brent Schutte表示，与市场周期相关的经济周期也处于早期阶段。

　　   他说：“更久之前的经济周期比过去两三个周期更不稳定，而且要短得多。”这意味着当前周期可能更短。“问题是周期向前发展的速度有多快？”

　　   中期

　　   摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示，市场比正常情况下更快地进入了周期中期。领先板块随之改变。

　　   他近几周开始不再推荐受益于周期早期和经济重启的板块，例如降低对非必需消费品板块的评级。相反，他建议投资者做多通货再膨胀题材，包括金融和材料板块，以及定价合理的成长型股票，这些股票可以在医疗保健板块和部分通信服务板块找到。最终结果是利润和估值的拉锯，未来12个月回报温和，如果利润保持不变，则这段时间内可能出现10-20%的回调。

　　   他在题为《周期中期风险大于回报》的报告中写道：“这种衰退和复苏是独特的，原因有很多，最重要的是下滑和上升速度之快。快速复苏使我们仅一年时间就进入了周期中期，市场内部情况正在反映出这一点。”

　　   同时，John Hancock Investment Management的联席首席投资策略师Emily Roland表示，在周期中期，基本面和利润增长开始变得越来越重要，现在她开始看到这种情况出现。

　　   “我们必须开始思考的事实是，随着这一年深入推进，刺激政策高峰和金融宽松状况高峰都将过去，”她在电话采访中说。“牛市基本面支撑仍在，但我们认为进入第二年、第三年和周期中期后，将出现更多震荡。”

　　   后期

　　   当StoneX的全球宏观策略师Vincent Deluard考虑标普500指数从2020年低点反弹的速度时，他得出了一个结论：当前市场跟新冠疫情前的市场是处于同一周期中。

　　   他表示，以非凡估值发行的股票大量增加，“不是在底部能看到的状况”。同时，内部人士正迅速套现。而且，在新一轮牛市出现之初，散户投资者往往极其缺乏信心。眼下绝不是这种情况。

　　   资产管理公司Toews Corp。的首席执行官Phil Toews认同这种看法。他预计债券收益率将继续上升，这将对股市构成挑战。此外，估值往往是市场走势的最佳预测指标。以一些指标衡量，估值已经超过互联网泡沫时期的水平。

　　   他说道，“我认为不会有两年--顶多可能一年，看着经济状况说股市按当下估值水平还将上涨，可能是不正确的，我们可能会看到金融资产价格与经济表现分化。”

　　   摩根士丹利与华尔街同行一道，呼吁投资者小心谨慎

　　   全球经济过热之际，华尔街建议投资者小心谨慎的呼声一浪高过一浪，摩根士丹利也加入了这一队伍。

　　   该行首席跨资产策略师Andrew Sheets在中期展望中表示，投资者十年来首次面临“更热更短”的经济周期，原因包括大规模的财政刺激、宽松的货币政策、疫苗接种力度加大以及史上最高消费者储蓄率等。但是，通胀上升、政策收紧、利润压力和增税等前景可能会让回报承压，因此缩减对信用债和股票等风险资产的敞口。

　　   Sheets在周日(5月16日)发布的报告中写道，“经济风头强劲也带来了难题，距离低点过去仅仅14个月，投资者就面临着早期周期的时机，越来越多的中期状况以及后期的估值等问题。”

　　   通胀上涨担忧上升之际，摩根士丹利是又一家就全球经济潜在过热的影响发出预警的投资公司。UniCredit的策略师在周五的报告中提到，避险交易会更有可能。

　　   而T。 Rowe Price的同行周一表示，全球经济增长见顶之时，股票很容易遭遇潜在挫折。