今年的A股市场将会呈现“阶段性波动、结构性分化”的特征。节奏上，第一阶段市场盈利加速上行而流动性紧缩预期尚未实质性显现，市场将会呈现为典型的盈利驱动下的扩张后期行情；第二阶段随着通胀超预期上行，国内外紧缩预期发酵，市场将会出现加速上行后的第一轮调整（3月-4月）；随着市场流动性预期调整接近尾声，而基本面复苏仍在持续超预期，此时市场即将步入第二轮上行行情之中，直到海外流动性环境出现实质性紧缩。

　　   5月末以来，市场已经开始出现第二轮行情的征兆，现阶段流动性紧缩预期已经基本price in，而伴随着市场风险偏好的企稳，A股有望迎来年内新一轮上行行情阶段。配置结构上，短期来看，流动性预期的阶段性缓和将会使得估值容忍度得到一定程度的提升，但年内来看，我们认为盈利估值性价比将会成为扩张后期市场下结构性行情的主要矛盾，因此中期视角下低估值顺周期板块的性价比优势将会逐步得到显现，继续看好有色、化工等低估值板块的配置机会，同时，新能源汽车产业链为代表的高景气成长行业也具有阶段性相对收益机会。