603123-招商蛇口

　　 行业层面的性能和销量验证，是新能源汽车市场是否会切换的关键。如果市场在短期内转换，大消费者将有能力承担资本。首先从三个层面观察增长板块短期切换的可能性：(1)宏观层面，美联储和政治局会议均有宽松的货币声明，但美国就业数据的改善使得短期释放Taper信号的预期仍在上升。(2)行业层面，回顾2016年新能源汽车市场，可以看到，如果后续销量下滑或业绩达不到预期，该板块市场将面临短期切换。(3)交易层面，当前热点板块交易过热，成交比例较高。横向比较，新能源的空间还是很小的，但新能源加半导体的空间基本没有。第二，如果后续增长板块的市场短期内发生切换，大规模消费有可能承接资本。主要原因如下：(1)与去年底消费市场启动前食品、饮料、家电的性价比相比，医药估值的性价比仍低于当时。(2)投资者担心消费和医药短期表现没有优势，但发现短期表现的小幅波动并不是消费和医药上涨的核心原因。

　　 有色金属出口方向、石化周期方向、增长面板方向仍有补偿性增长的机会。前期我们从出口结构景气、周期表现超预期、增长补偿性增长三个角度筛选出投资机会，但目前仍有一些机会：(1)出口景气：总体来看，高基数下同比下滑的电子产品仍保持环比正增长，景气度持续。化工和有色继续受益于去年低基数叠加经济复苏带来的高增长，但环比有所下降。(2)周期成长：中期报告业绩周期段普遍超预期，下半年油价坚挺、基建复苏，关注估值性价比较高的石化和建材。(3)热增长：在政策支持和高增长下，新能源汽车产业链中的锂电池仍有吸引力；在关注度较低的电子产业链中，在液晶面板的高需求、高价格下，LED板的价格表现突出。

　　 流动性和风险偏好难以改善，a股短期保持波动和触底趋势，但长期保持不变。(1)从分子层面看，盈利改善持续，周期、新能源、电子行业表现相对较好。(2)宏观和微观资金短期内难以改善。美国7月非农就业数据增长超过预期。海外流动性预期短期仍偏紧，国内相对宽松；新资金和外资流入下降，融资流入加快，热点板块资金持续流入，但难以持续。短期IPO规模的上升可能会对市场产生影响。(3)风险偏好短期内难以改善，主要受美联储Taper信号可能逼近、疫情不确定性上升、8月信用违约风险等因素抑制。

　　 短期来看，关注周期、军工、面板等增长板块的补偿性增长，以及估值和性价比相对合理的一些消费、医药类个股。行业配置重点关注三个角度：一是利润峰值背景下，中小企业成长仍是主线。二是在估值热潮的匹配中，半导体、光伏、新能源汽车等热门成长型板块短期交易热度过高，短期面临震荡甚至调整的风险；我们可以关注其他行业，如军工、周期和面板等