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　　 7月29日，CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)正式发布钠离子电池。我们认为，钠电池对锂需求的短期影响有限，不会改变2021-2025年锂供需偏短的行业趋势。长期来看，钠电池更倾向于作为锂电池的差异化补充，不改变电池领域锂需求的刚性。

　　 摘要

　　 为了成本和供应安全，钠电池的产业化进程加快。我们认为，电池企业加速钠电池产业化的主要驱动力有两个。一是2020年底以来电碳价格上涨130%，电池企业成本压力大幅增加；二是国内锂原料约74%从澳大利亚进口，锂资源对国外的高度依赖导致供应安全焦虑。相比之下，钠资源价格低廉，分布广泛，是在这种背景下加速工业化的契机。

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　　 钠电池的某些性能有优势，但仍将作为磷酸铁锂需求的补充。钠离子电池的核心优势在于成本。产业化后，其原料成本将比磷酸铁锂低30%-40%，在低温快充方面也有明显优势。我们认为，由于能量密度的限制，短期钠电池难以与铁锂需求直接竞争，需求空间主要来自铅酸替代。我们预计，2023年产业化后，钠电池的成本优势将逐渐凸显，或将有效补充两轮车、小功率、储能等领域对铁、锂的需求。

　　 短期来看，钠电池对锂需求的影响有限，锂供需趋势将是供不应求。综合考虑所有应用场景，我们预测2025年钠电池对锂需求的影响不会超过3.7万吨LCE，仅占2025年总需求的2.6%，对整体锂需求影响有限。考虑钠电池替代因素，我们预计2021-2025年全球锂供需分别为3.54万吨、4.54万吨、0.700吨、-1.89万吨和-4.82万吨。

　　 从长远来看，钠电池的产业化不会改变锂需求的刚性。锂作为最轻、负电位最大的金属，在电池应用中具有先天优势，而钠的化学性质使其成为电池应用中次佳选择。目前钠电池在能量密度和循环次数上存在一些瓶颈，两者的联合推广对钠电池技术提出了更大的挑战。我们认为，这将限制钠电池在主流动力领域和储能领域的应用空间。长期来看，钠电池将趋向于锂电池的差异化补充，难以撼动锂的长期需求增长，改变电池领域对锂的需求刚性。

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　　 钠电池的推出不会改变锂供需紧张的行业趋势，确定性和扩张性较高的国内外锂资源标的将迎来重估。

　　 风险

　　 1)钠电池技术进步超预期；2)钠电池产业化进程超预期。

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　　 文本

　　 1.钠电池产业化加速，有望成为锂电池的有效补充

　　 1.1

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　　 钠电池的原理与锂电池类似，产业化可以借鉴锂电池系统的经验

　　 钠和锂具有相似的化学性质，但锂在电池应用中更具优势。在元素周期表上，钠和锂属于同一组金属，所以钠的化学性质与锂相似。然而，锂作为最轻、负电位最大的金属，在电池应用中比钠有着固有的优势，这意味着在同等重量下，钠携带的电荷比锂少。化学性质决定了钠电池只是次佳选择，不是最优方案。

　　 图表：锂和钠属于同一组金属