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　　 8月18日，国泰君安证券召开总量与配置策略会议。国泰君安研究院院长黄燕明在会上表示，要脚踏实地地看待未来的投资机会，技术增长仍是下一阶段的主要投资机会。“风格才刚刚开始，没有变”。

　　 当晚，黄燕明再次强调，蓝筹股市场和科技成长是投资的核心词汇。

　　 依然看好a股未来

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　　 黄燕明表示，下半年经济发展新动能主要来自消费，居民收入逐步增加；从基础设施投资看，在于资金实力；制造业投资的根本在于制造业利润的提高。

　　 对于未来市场，黄燕明仍看好a股市场走势。黄燕明指出，未来整个资本市场的确定性会越来越高，这将导致风险评估的下降。同时，由于利率的提高，无风险利率将继续下降。黄燕明认为，金融市场的改革，货币财政政策等一系列因素的完善，以及整个社会、政治、经济环境的改善，将使整个a股市场的估值持续上升。

　　 “未来，我们依然看好a股市场整体。”黄燕明表示，“过去，a股市场整体是一个横盘波动的过程。当所有人的信心都快满了的时候，市场进行了调整。该指数基本上在3300点至3500点之间横向震荡。8月17日，市场指数拉了一条负线。许多人感到非常害怕。我说没什么好怕的。这是一个横盘震荡的过程。”

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　　 那么下一阶段应该投资什么呢？

　　 黄燕明表示，“下一阶段，我们不会投资大盘股蓝筹股，而是投资中盘蓝筹股，核心资产的概念暂时放在一边。客观世界有核心资产，人的内心世界没有核心资产。用总量思维看客观世界，核心资产还存在，但用边际思维看核心资产不存在。”

　　 “所以在下一阶段，我们应该务实地看待未来的投资机会。中端市场蓝筹股应该关注什么？看科技的成长。下一阶段风格不会切换，风格刚开始不是切换，下一阶段还是要延续原来的投资思路。”直播中，黄燕明进一步表示，科技增长板块看好新能源、国防科技和电子。

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　　 结构性机会有亮点

　　 国泰君安研究院首席宏观分析师董琦分析，三季度类滞胀特征加强，PPI高位波动，经济受短期疫情和舆论扰动，下行压力加大。第三季度和第四季度的经济增长率仍在5%至6%之间。

　　 在政策层面，董琦指出，由于目前国内需求的支撑点尚不明确，可控财政对冲的重要性正在增加。广义财政周期将在三季度末开始反弹，货币政策将在四季度PPI下降、短期疫情和洪水扰动因素变得更加清晰后进一步协调，主要包括量化工具的使用、RRR减仓和再融资，在压力过大期间不排除使用定向降息工具、非对称LPR减仓等价格工具。

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　　 董琦说，结构性机会有几个方向：

　　 一是消费和消费复苏大方向不变。但由于疫情反复和国内管控措施，结构性亮点是CPI上行阶段必要消费行业的拉动，以及大众消费和性价比高的国内消费；

　　 二是制造业投资，考虑到工业企业利润和出口传导的滞后性，制造业投资仍有四分之一左右的修复支撑，而回头看，这种修复支撑

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　　 陈先顺表示，从历史回顾来看，科技成长型市场终结的标志在于其自身盈利周期的破坏或流动性预期环境的改变。一方面，科技增长的景气周期仍在延续，二季度业绩预告显示的高景气有望延续；另一方面，下半年稳增长压力下，宽松难以逆转，流动性环境仍对科技增长的市场友好。

　　 对于接下来的持仓风格，陈贤顺推荐了中端市场蓝筹股。

　　 陈先顺表示，在科技成长的引领下，中端市场蓝筹股开始逐渐成为市场的共识。此前，蓝筹白马航空的市场风格正式切换为中端市场增长风格。二季度，主动基金加大中端市场股票配置，300-100亿中端市场蓝筹股配置比例上升至1.5%，千亿以上大盘股持仓比例大幅下降，围观市场交易结构改善。