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　　 第一部分是对国内经济的解读

　　 国内方面，6月企业利润增速下滑，边际增量弱于季节性，利润受产量和价格双重影响，汽车等制造业利润受到明显挤压。总的来说，经济压力的情况保持不变，尤其是后期疫情带来更多风险的时候。央行净投放400亿元，其中周四投放300亿元，稳定季末资金波动。短期资本利率小幅上升。中央政治局会议继续强调“房住不炒”、稳定商品价格、二氧化碳排放达峰等政策。此外，周二股市大幅调整，尾盘债市和人民币汇率明显走弱，可能导致市场外资流出。这种变化可能与国内行业监管政策和中美接触有关，只是短期影响，不会传导到实体经济。需要关注的是暴雨洪水后带动经济的中部地区重建。以及一些地区疫情发展对当地和行业的影响。我们认为，疫情不会对国民经济产生系统性影响。

　　 风险事件方面，近期我国疫情新增病例持续增长，并向多个地区蔓延，需要持续关注。当地服务业可能会受到一定程度的冲击，但在全国的整体影响有限。此外，近期有必要继续中美接触。

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　　 第二部分是海外经济解读

　　 【全球经济复苏好于新兴经济体】IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，保持今年全球经济增长6%的预测不变，但将发达经济体上调0.5个百分点至5.6%，将新兴经济体和发展中国家下调0.4个百分点至6.3%。其中，美国、欧元区和日本2021年最新经济增长预测分别为7%、4.6%和2.8%，中国今年经济预计增长8.1%。此外，国际货币基金组织将2022年全球经济增长率提高到4.9%。

　　 疫情是全球经济复苏分化的主要原因。三角洲病毒肆虐全球，但完全接种率明显低于预期，数十亿人面临感染风险。许多国家再次采取封锁措施，给世界经济复苏带来下行风险。目前，疫苗分发和疫情防控极不平衡。发达经济体凭借雄厚的资金实力、充足的科研经费和先进的医疗设备，在疫苗接种和疫情防控方面处于绝对领先地位，经济复苏进程良好；然而，新兴经济体和发展中国家的疫情严重死灰复燃。国内封锁和外部环境收紧导致经济下滑，短期内难以摆脱疫情泥潭。

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　　 【美联储声明暗中隐藏鹰的货币政策转向预期变化】美联储7月会议决议基调总体中性，略倾向鹰。一方面，利率和购债规模不变，坚持通胀走高只是暂时的，强调经济复苏风险依然存在。另一方面，首次肯定了量化宽松政策在美国经济复苏中取得的成绩，明确将长期通胀率锁定在2%以内。

　　 1.美联储会议的主要内容

　　 利率工具方面，基准利率维持在0%-0.25%不变。在资产购买方面，我们将继续每月增持至少800亿美元的美国国债和至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直到实现充分就业和价格稳定的目标。货币政策工具方面，宣布设立永久回购协议工具2个，国内永久回购工具——个，以及国外和国际货币当局的回购工具，致力于利用一切工具支持美国经济。就经济而言

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　　 (1)首次肯定了购债政策对美国经济的助推作用。具体来说，“去年12月以来，决定继续增持美国国债每月至少800亿美元，增持机构抵押贷款支持证券每月至少400亿美元，美国经济向充分就业和物价稳定目标迈进，委员会将在未来会议上继续评估进展情况”。

　　 (2)凸显受疫情重创的行业正在复苏。具体表述从6月份的“受疫情影响最严重的行业仍然疲软，但已经出现好转”改为7月份的“受疫情影响最严重的行业已经好转，但尚未完全恢复”。

　　 (3)对经济和就业环境保持乐观态度。具体表述从6月份的“经济活动和就业指标有所加强”更新为7月份的“经济活动和就业指标继续加强”。

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　　 (4)强调疫情对经济的负面影响。具体表述从6月份的“经济发展的路径将在很大程度上取决于疫情的发展”改为7月份的“经济发展的路径将继续取决于疫情的发展”。

　　 3.鲍威尔讲话与美联储决议的比较