1：江山股份的上市历程

　　南通江山农药化工股份有限公司(以下简称本公司)系经江苏省人民政府苏政复[1997]173 号文批准，由南通产业控股集团有限公司(原名称南通工贸国有资产经营有限公司、南通精华集团有限公司)、天津绿保农用化学科技开发有限公司、沈阳化工研究院、江苏省农业生产资料集团有限责任公司和南通江山农药化工股份有限公司工会 (原南通农药厂工会)等5 家单位共同发起，1998 年1 月21日设立的股份有限公司,原注册资本为11,000.00 万元。
2000 年12 月26 日经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]182 号文批准，本公司向社会公众发行人民币普通股(A 股)4,000 万股，并于2001 年1 月10 日在上海证券交易所挂牌上市。2000年12 月29 日本公司换领注册号为29 号《企业法人营业执照》，注册资本为15,000 万元人民币。本公司根据2001 年度股东大会决议以2001 年12 月31 日总股本为基数，用资本公积向全体股东每10 股转增2 股，注册资本由15,000 万元增加到18,000 万元，业经上海万隆众天会计师事务所有限公司验证，出具了万会业字[2002]第17 号《验资报告》，并于2002 年9 月2 日换领了《企业法人营业执照》。本公司根据2003 年度股东大会决议以2003 年12 月31 日总股本为基数，用资本公积向全体股东每10 股转增1 股，注册资本由18,000 万元增加到19,800 万元，业经上海万隆众天会计师事务所有限公司验证，出具了万会业字[2004]第1236 号《验资报告》，并于2004 年12 月27 日换领了《企业法人营业执照》。 经本公司2006 年5 月15 日召开的股权分置改革相关股东会议审议通过，本公司全体非流通股股东以向流通股股东每10 股支付3.5 股共计支付1,848 万股为对价而获得非流通股的流通权。2007 年8月23 日原控股股东南通产业控股集团有限公司将持有本公司11,174.4 万股股份中的5,544 万股股份转让予中化国际(控股)股份有限公司。 2008 年中化国际(控股)股份有限公司通过上海证券交易所二级市场共增持公司股份2,349,418股，中化国际(控股)股份有限公司共持有本公司股份57,789,418 股，占公司总股本的29.19%。本年度增持后，中化国际(控股)股份有限公司为本公司第一大股东。 本公司所属农药、化工行业，主要产品包括：草甘膦、敌敌畏、敌百虫等农药产品及烧碱、树脂、甲醛、多聚甲醛、甘氨酸、对邻氯甲苯等化工产品。 本公司的经营范围：化学农药、有机化学品、无机化学品、高分子聚合物制造、加工、销售(国家有专项规定的办理审批手续后经营)。经营本公司自产产品及相关技术的出口业务；经营本公司生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；经营本公司的进料加工和“三来一补”业务。化学技术咨询服务。

　　2：江山股份后市走势又如何呢?

　　江山股份（600389）
投资亮点：
1、草甘膦：公司在新厂区分两期建设的3万吨甘氨酸法草甘膦项目，一期1.5万吨已完成建设，截止08年末，公司草甘膦产能已达4.2万吨。并公司已完成2.5万吨/年IDAN法草甘膦生产装置项目工程建设，正在试车阶段。IDAN工艺为公司独有技术，该法生产的草甘膦纯度可达98%以上，含量国内最高。公司08年度公司草甘膦营业收入15.47亿元，同比增长116.8％；毛利率达32.04％，同比增长13.01％。
2、中化国际增持：08年11月，中化国际通过二级市场增持公司股份234万股，截止08年11月4日收盘，其持有公司股份5778万股（占29.19%），拟在未来12个月内继续通过上证所增持公司股票，增持后持股将不超过公司总股本30%。中化国际目前拥有孟山都公司草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的经销权。
3、扩张氯碱业：截止08年末期，公司新厂区氯碱二期即年产10万吨离子膜氯碱项目已建成，目前正在试车阶段。公司烧碱和树脂占销售收入的19％，占毛利的1％。公司烧碱约1/3自用，其余供附近企业使用。
4、参股金融：公司持有江苏银行1357.85万股股份，占该公司股权比例的0.17%，最初投资成本为340万元，期末账面价值为340万元。
负面因素：
1、随着国家对高毒农药限制性政策的频布、实施，对本公司传统农药品种的冲击影响将进一步加大。
2、草甘膦价格下降：公司草甘膦产能已达4.2万吨，目前该价格较08年高峰期大幅下降，处于低位徘徊。
综合评价：江山股份草甘膦产能已达4.2万吨。并已完成2.5万吨/年IDAN法草甘膦生产装置项目工程建设。但目前草甘膦价格处于低位徘徊，对公司业绩造成较大影响，观望。

　　3：江山股份的公司简介

　　江山股份是国家农药重点骨干生产企业，先后荣获全国首批重合同守信用企业、全国质量管理先进企业、全国五一劳动奖章、全国化工清洁文明工厂、全国综合利用先进企业等称号。公司“江山”商标是国内农药行业第一个中国驰名商标，是商务部最具市场竞争力品牌、重点培育和发展的出口品牌。江山牌除草剂草甘膦是中国农药行业首批中国名牌产品，江山牌农药先后被评为国家优质银牌产品、国家级新产品、国家重点新产品、省部优质产品、省名牌产品等，被列入重点保护产品目录。
公司技术中心是省级技术中心，设有农药研究所、剂型研究所、新材料研究所和南通市农药中间体工程研究中心，先后承担多项国家科技攻关项目、火炬计划项目，公司研制开发的高效低毒低残留新农药氯噻啉、二嗪磷、烯啶虫胺等新品是国家农药创制及产业化示范项目。公司是我国首家向国外输出农药生产成套设备和技术的企业，也是我国农药行业首家将计算机控制技术应用在农药生产上的厂家，农药生产工艺处于全国领先水平。
截至2008年12月底，公司注册资本1.98亿元，总资产32. 2亿元，占地面积1700余亩。建有两座自备电厂，一座万吨级长江码头及日处理2.5万吨的废水处理装置。公司主产品有杀虫剂、除草剂、杀菌剂等农药，通用树脂、特种树脂等化工材料，农药、医药中间体等精细化工及氯碱等基础化工原料。

　　4：江山股份做什么

　　打江山的0

　　5：增资扩股应该如何稀释股权

　　企业通过增资扩股，进而股权稀释。

　　股权的获得分继受取得、原始取得。继受取得一般值得是通过股权转让的方式，从原股东手中受让股权；原始取得包括公司设立时取得股权，以及公司增资扩股时候取得股权。有限责任公司增资扩股后，原股东持有的股权就减少了，即稀释了。

　　举个例子，一家创业公司有两个创始人，小王持有60%股权，小李持有40%股权。公司在天使轮融资1000万，给到投资人10%的股权。那么融资后，小王的股权就变成了60%*90%=54%，小李的股权就变成了40%*90%=36%，被稀释的就是投资人拿走的那部分。

　　对于企业来说，在融资扩大的发展过程中，股权稀释是必须的，合理的进行股权稀释，也能实现股东和企业的双赢。

　　对于创始人来说，股权稀释意味着投票权比例的减少，但是持有股权的价值在稀释前后是否减少，关键取决于稀释前后公司价值的变化。

　　股权稀释说白了就是由于普公司通股股份的增加，使得每股收益有所减少的现象。股权稀释主要存在于股权结构复嫖的公司。

　　专业人士指出，股权稀释，最好的局面是达到股东与企业的双赢，但如果这个过程中，没有把握好度，随着不断稀释，创业者逐渐丧失了控制权，最终很有可能被淘汰出局。

　　6：创业公司融资股权如何稀释

　　很多人并没有意识到，他们在加盟公司时拿到的期权比例，并非最终公司上市时手中持有公司股份的比例。随着公司的不断壮大，外部融资会不断稀释大家的股份。究竟最后能拿到多少公司股份，很大程度上取决于公司的融资和期权池。 首先，创业者需要理解融资和股权转让的区别。

　　融资是企业融资，企业引入外部投资者的资金做大公司，投资人则拿到公司的一部分股权成为公司的新股东（即“增资入股”）。

　　而创始人转让出自己手里的公司股权，其实质是股东的套现，股权转让的收益归属于股东个体而非公司，除非，该股东又将转让收益作为新的注册资金再次投入公司，这样的投入会导致公司股权结构的变化，与融资效果类似。

　　融资时，企业注册资本增加，且原股东股权计税成本不变；股权转让时，企业注册资本不变，且原股东股权计税成本调整。

　　融资带来的股权稀释

　　通常，一个不断做大的公司在上市前往往需要4-5轮的融资。

　　典型的情况下，企业根据融资轮数可以划分为以下几个阶段：

　　初期 ：股东自己出注册资本金

　　天使轮：改革发展，天使投资人“看人下菜碟“

　　A轮：经过基本验证，具有可行性

　　B轮：发展一段时间，公司还可以

　　C轮：在前面的基础上继续发展，看到上市的希望

　　IPO：发展壮大，投资人要套现离场，大家都觉得该上市了。

　　第一轮天使轮融资在50万-200万之间。天使投资人也会拿走10%到20%的股权。接下来，公司的商业模式初步取得成效时，VC会投出A轮。A轮融资通常在500万-1000万间，同时拿走公司20%至30%的股份。下一轮（B轮）融资额进一步扩大，数目通常在2000万-4000万。当然了，公司要继续发展壮大投资人们才会给钱。这时候，公司一般出让10%到15%的股份。最后，公司进一步扩大，如果达到年营业收入2000万以上，PE或其他战略投资者会进一步投C轮，数额在5000万左右。此时他们拿5%-10%的期权。

　　为了留住老员工和吸引新员工，公司会设立期权池，这也会稀释原有股东的股份。每年，公司都要保证期权池占据一定的比例，来激励员工们。员工们在加入公司初期，因为心里清楚，公司其实是前途未卜，所以往往要求拿到较高比例的期权补偿。而每一次给新员工发期权，公司创始人和部分老股东的股份就会被稀释。

　　一个简易的稀释案例

　　例如：甲乙二人建立了企业A，他们两人的出资比例为6:4，则此时公司的股权结构为：

　　一年之后，天使投资人来了，双方经过评估，认为企业价值80万，天使愿意投资20万，且要求在自己入股前，公司先拿出20%的股份建立期权池。

　　此时：

　　甲所占的股份为：60%×（1-20%）=48%

　　乙所占的股份为：40%×（1-20%）=32%

　　公司的股权结构为：

　　天使投资人入股后，他的股份：20/（80+20）=20%

　　甲的股份：48%×（1-20%）=38.4%

　　乙的股份：32%×（1-20%）=25.6%

　　期权池：20%×（1-20%）=16%

　　此时公司的股权比例如下：

　　此后（这里假定一个简单的情形），A轮，B轮，C轮，IPO公司都拿出20%的股权份额给新的投资者。其中较特别的是：A轮投资人仍然面临较大的风险，一般A轮投资者会跟公司签署协议，如果在B轮融资时，公司估值达不到某一个特定值，就必须保持A轮投资人的股份不被稀释，仅稀释A轮投资前的股东股份。

　　这样，公司各个阶段的股权比例如下：

　　老员工和旧股东的期权稀释过程

　　每一次新一轮的外部融资进来后，随之而来的期权池的调整和新的投资者的权益都会使老员工和原有的投资者手里的股份被同等的稀释。不过可以肯定的是，员工手里期权的价值反而是增加的。例如：一个员工在公司种子轮融资后加入时拿到了1%的期权，但是公司在A轮融资后，他手里的期权只剩下0.6%。但公司的价值其实是在不断增加的。

　　即便是公司创始人，经过了多轮融资和期权池调整后，最终手里剩下的股权比例也大为减少。例如一个创始人在公司成立之初有60%-70%的股份，上市后可能手里只有20%-30%的股份。

　　为了防止股权稀释而导致控制权大大减少，创始人们可以采取特殊的股权设计，以起到类似Google，Facebook的”双层股权结构”的效果，保证自己对公司的发展占据主导。

　　如果公司资金链有问题，财务总是不顺畅，那么公司需要以相对较低的估值来融到更多的资金。这样的话，老员工和原有股东的股份会被稀释的更厉害。

　　风险越大，收益越大

　　期权的稀释在员工的工作Offer上也能体现。以一个中级软件工程师的offer为例。他在不同阶段加入公司时，能够拿到手的期权比例都是不同的。如果该工程师选择在A轮融资前加入公司（此时公司有5-20个员工），那么他大约拿0.27%的期权；如果该工程师等到公司快要B轮融资前加入（此时公司有20-50个员工），则他会拿到0.084%的期权。C轮融资之前加入公司的员工，可以拿到0.071%的公司期权。可以看到，即便是同一个职位，越往后加入公司，能拿到的期权越少。这是因为，除了因公司融资和增加期权池带来的稀释效应外，越往后加入公司的员工所需承担的风险也在减少。“风险越大收益越大”，似乎是一个社会中普遍通行的法则。

　　舍得舍得，有舍才有得

　　公司通过设立期权池的方法给员工做股权激励，虽然CEO自己手中的股份被稀释掉一部分，但此举留住了关键人才，且吸引了优秀的人才加入公司，长远来看是值得的。如果吝惜股份，则较低的薪酬礼包吸引不了最好的员工，对公司的负面效应不小。

　　小结

　　一个股份逐渐稀释的模型可以帮助你更好的理解这个过程。稀释不一定是坏事。筹集资金，把公司进一步做大做强，能做到这一步的话，稀释股份就很值得。公司持续的市值增加带来的收益会远高于出