华创证券发布研究报告，维持比亚迪“强推”评级，看好其中长期电动化的领先优势、全产业链的布局优势，维持21-23年归母净利润预测49/130/216亿元，增速16%/164%/66%，EPS为1.72/4.54/7.54元。由于股本变化，A股目标价419.2元，对应22年PS3.5倍，考虑A/H溢价1.1，H股目标价381.1港元。

　　事件：公司发布2021年11月销量快报：1)汽车销量9.8万辆，同比+82%、环比+9%;2)新能源车销量9.0万辆，同比+242%、环比+13%;3)燃油车销量0.7万辆;4)电池装机总量4.9Gwh，同比+152%、环比+7%。

　　华创证券主要观点如下：

　　11月销量符合预期，新能源汽车销量破9万创新纪录。公司11月总销量环比+9%，结构上：BEV/环比+12%、PHEV/环比+13%、燃油车/环比-20%。11月比亚迪汉EV/DM交付达12,841辆，汉EV首破1万辆关卡;秦/宋/唐家族车型销量为3.0万/2.5万/0.8万辆，DM-i车型销量估计为4.1万辆(环比+5k)。海豚表现亮眼，单月8,809辆/环比+46%，受女性消费者青睐。比亚迪凭借纯电、混动的热销依旧占据新能源汽车月销榜首位置，本月新势力表现也同样亮眼：小鹏1.6万辆/环比+54%、理想1.3万辆/环比+76%、蔚来1.1万辆/环比+197%、哪吒1.0万辆/环比+24%。

　　2022年仍是产品投放大年，BEV、PHEV平衡兼顾。广州车展亮相了宋ProDM-i及驱逐舰05：11月30日宋ProDM-i公布定价13.6-16.3万元，首日订单近2万辆;预计驱逐舰05定价将在12-15万元。展望公司2022年新品：

　　1)BEV：元Plus(已亮相)、海鸥、海狮、海豹、唐MAXEV、高端品牌等;

　　2)PHEV：宋ProDM-i(已上市)、驱逐舰05(已亮相)、汉DM-i、宋MAXDM-i、唐MAXDM等。

　　2022年仍将是公司产品大年：

　　1)高端品牌有望亮相，树立50-90万电动越野标杆;

　　2)10-25万元区间持续投放各类产品，完善型谱布局、提高细分市占率。

　　引领电动技术革新，助力细分领域爆款推出。公司坐拥E平台3.0及DM4.0两大技术平台，是新能源汽车技术升级的引领者之一，前沿技术正加速兑现：800V高压闪充、2.9秒百公里加速、SiC功率模块、续航1000km、冬季低温启动等。在大量前沿技术的支持下，公司有望针对不同客户群体的定位和需求，不断推出风格鲜明的新产品，在细分领域中抢占头部地位、成为爆款。

　　建议：全球电动化步伐加快，比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。除了汽车、电池业务加速成长外，公司在新能源产业链上下游、自动驾驶领域上下游也在增强布局，提升以新能源业务为核心的体系竞争能力。