截止2009年12月31日，已有249689000元安徽山鹰纸业股份有限公司发行的山鹰转债(代码：110567)转成公司发行的股票，本期转股股数为8238159股，自进入转股期以来累计转股股数为56812177股，目前尚有220311000元的山鹰转债未转股，占山鹰转债发行总量的46.87%。从上述的转债转股的截止时间情况来看，110567的未转股数量相当多，未转股的票面面值有220311000元，而转股价格是4.24元，相关的转债转股是以的票面面值按转股价格进行转股的，也就是说对于110567的持有者每4.24元的面值能转换成一股600567的股票(注意转股时是按面值转的，并不是按的现在交易价格来计算的)，这样来算220311000元的面值可以转换成近五千多万股(220311000/4.24)的600567股票。相关的消息是否利空主要关键在于对于转债持有人现在是否具有转股套利空间，从情况来看并不具备有效的转股套利空间，原因是相关的转股后的实质价值是这样计算的：转债转股后的实际价值=面值*当前转股后标的的现价/转股价格从现在的情况相关情况可以得出这一个数据(注：这个是按一手即每十张一手，每张100元面值进行计算的)：1000*6.46/4.24=1523元(注：6.46为600567在1月26日的收盘价格)，故此理论上相关理论上转股后一手的最大价值为1523元，而相关的转债在交易时的标价是以张来标示的，一手为十张，故此一张转债最大的实际价值在152.3元，而现在110567的现在交易价格是152元多一点，故此并不存在相当明显的套利价值，实际上110567的交易价格可以理解为相关持有者的一个相对应的一个持仓成本。在不存在套利的情况下，相关的转债赎回会让持有者选择转股，使得相关股票的流通股本有所增大，但相关的转股的成本实际上与现在的该股票的交易价格差不多的，但由于流通股本的增大可以理解为一个不是很好的偏空的消息。

　　山鹰纸业(600567.SH)周二晚间公布了2013年报及2014年一季报。受重组影响，山鹰纸业2013年净利润同比增长244.37%至2.08亿元，2014年一季度净利润同比增长278.33%至4291万元。数据显示，山鹰纸业2013年营收同比增长57.81%至65.78亿元，净利润同比增长244.37%至2.08亿元，扣非后净利润同比微增0.10%至1.05亿元。2014年一季度营收同比增长74.75%至18.62亿元，净利润同比增长278.33%至4291万元，扣非后净利润同比增177.07%至2935万元。山鹰纸业表示，2013年完成了与同行业公司吉安集团的兼并重组，使得公司造纸生产能力将从90万吨提升至225万吨，纸箱生产能力将从6亿平方米提升至10亿平方米，产品市场占有率大幅提高。2013年，山鹰纸业超额完成全年目标，具体为计划完成造纸产量105万吨，实际完成造纸产量243万吨，计划完成瓦楞箱板纸箱产量5.2亿平方米，实际完成瓦楞箱板纸箱产量8亿平方米，计划实现营业收入42亿元，全年实现营业收入65.78亿元（合并报表口径）。2013年，山鹰纸业以非公开发行股份方式向泰盛实业等二十九方购买其拥有吉安集团99.85%股份，同时泰盛实业以2.62亿协议收购山鹰集团持有的本公司118,980,834股存量股份。上述股权登记、过户完成后，泰盛实业持有公司股份1,273,994,850股而成为公司控股股东，公司控股股东也相应由山鹰集团变更为泰盛实业。

　　此次山鹰转债的纯债价值为89.08元。价值一般。而基于计算转债价格的两种方法：转债理论价值和转股价值并考虑转股溢价率，估计山鹰转债的上市合理定价在130－154 元区间。 但考虑到其发行特点：向老股东全额配售，申购的规模会很小，山鹰转债全部转股后将增厚股本15%，业绩摊薄较大；申购山鹰转债的一级市场年化后收益率低于前几只上市转债的概率较大。因而建议积极申购。

　　这个公告对于600567的股票价格绝对不是利好，属于中性偏空的消息。解释如下：这是相关的转债的转股情况：山鹰纸业关于股份变动情况公告截止2009年12月31日，已有249689000元安徽山鹰纸业股份有限公司发行的山鹰转债(代码：110567)转成公司发行的股票，本期转股股数为8238159股，自进入转股期以来累计转股股数为56812177股，目前尚有220311000元的山鹰转债未转股，占山鹰转债发行总量的46.87%。从上述的转债转股的截止时间情况来看，110567的未转股数量相当多，未转股的票面面值有220311000元，而转股价格是4.24元，相关的转债转股是以的票面面值按转股价格进行转股的，也就是说对于110567的持有者每4.24元的面值能转换成一股600567的股票(注意转股时是按面值转的，并不是按的现在交易价格来计算的)，这样来算220311000元的面值可以转换成近五千多万股(220311000/4.24)的600567股票。相关的消息是否利空主要关键在于对于转债持有人现在是否具有转股套利空间，从情况来看并不具备有效的转股套利空间，原因是相关的转股后的实质价值是这样计算的：转债转股后的实际价值=面值*当前转股后标的的现价/转股价格从现在的情况相关情况可以得出这一个数据(注：这个是按一手即每十张一手，每张100元面值进行计算的)：1000*6.46/4.24=1523元(注：6.46为600567在1月26日的收盘价格)，故此理论上相关理论上转股后一手的最大价值为1523元，而相关的转债在交易时的标价是以张来标示的，一手为十张，故此一张转债最大的实际价值在152.3元，而现在110567的现在交易价格是152元多一点，故此并不存在相当明显的套利价值，实际上110567的交易价格可以理解为相关持有者的一个相对应的一个持仓成本。在不存在套利的情况下，相关的转债赎回会让持有者选择转股，使得相关股票的流通股本有所增大，但相关的转股的成本实际上与现在的该股票的交易价格差不多的，但由于流通股本的增大可以理解为一个不是很好的偏空的消息。