【固定收益】出口额超预期，海外衰退预期没有实现——事件点评-20220714

　　1、出口超预期上涨，进口表示内需仍有上行空间

　　6月份，我国出口额同比+17.9%，进口额+1%。出口同比在积压订单减少，基数较高的情况下仍涨幅扩大，上升幅度超市场预期。我们认为可以得出以下结论：

　　（1）、对海外衰退的预期和滞胀的担忧，还有中国出口被其他新兴市场国家占有的预期并没有兑现。

　　（2）、随着疫情缓解，6月多地复产复工，供应开始恢复，供应链修复顺畅，港口拥堵问题逐渐得到解决，生产方面叠加运输方面都有所好转，对出口形成一定的推动作用。如上海港对外贸易量逐渐恢复。另外，上海的汽车产业链逐渐恢复，也为出口增长提供较好支撑。同时，也为之后的经济上行创造了良好的条件。

　　另外，6月多项利好政策促进外贸增长，国常会部署进一步稳外贸稳外资举措，包括研究阶段性减免港口有关收费，出台力度更大的加工贸易梯度转移支持政策。多省份落实稳经济政策，确保外贸保稳提质。

　　（3）、进口额1%仍然偏弱，无论是进口的总额，还是进口的主要商品数量，都仍然偏弱，表明内需还有继续上行的空间。随着宏观经济大盘稳定叠加多项政策利好，国内需求逐步恢复向好，将为进口增长提供支撑。

　　（4）、随着下半年基数走高叠加海外预期较弱，出口同比涨幅或将有所波动，但同比显著负增长概率不大，且随着内需上行，进口上行概率较大。因此，我们预计，随着6月大面积复工，多省份落实稳经济政策，债市存在上行压力。

　　2、出口商品表明海外线下消费需求仍强

　　从出口额来看：资本品涨幅有所扩大，机电产品类出口金额同比+12.5%，其分项涨跌不一。其中，自动数据处理设备及其零部件同比+9.2%；家用电器同比为-13.1%，或与海外房地产成交较弱有关；手机同比+2.8%，或与海外和国内手机出货量均下降有关。劳动密集型产品中，鞋靴同比+45.7%、箱包同比+47.1%、服装同比+19.1%，证明国外线下消费仍然较为旺盛。汽车当月同比+21.2%，6月份汽车消费加速回暖。随着政策落地，汽车消费市场有效激活，带动汽车全产业链发展。原材料中，钢材和铝材的出口额分别是+41.2%和+62.7%，海外开工需求仍然不弱。从量价来看：大宗商品类由于海外价格高企，多项均是金额上涨幅度高于数量上涨幅度甚至是金额上升数量下降，如成品油在出口数量大幅下降的情况下金额同比为正，钢材同样是数量上涨幅度远小于金额上涨幅度。

　　3、我国对多个主要贸易伙伴出口金额同比涨幅扩大

　　我国对主要贸易伙伴出口额同比涨幅多数有不同程度的上升，环比也均有所上升。我国对美国、东盟、日本、韩国出口额同比分别为+19.3%、+29%、+8.2%和+25.3%，仅对欧盟的出口金额同比涨幅有所减弱，为+17.1%。另外，我国对东盟的出口额同比处于主要国家中的前列，金额绝对值仅次于美国。

　　风险提示：地缘冲突变化超预期；疫情变化超预期。