2022年6月新增人民币贷款2.81万亿，预期2.44万亿，去年同期2.12万亿；新增社融5.17万亿，预期4.65万亿，去年同期3.7万亿；社融增速10.8%，前值10.5%；M2同比11.4%，预期10.8%，前值11.1%；M1同比5.8%，前值4.6%。

　　信贷社融规模大超预期，结构也明显改善，企业贷款、地方债多发、地产回暖是主贡献，进一步指向经济处于反弹期；往后看，信贷社融高增的持续性有待观察，紧盯4大扰动：核心一二线松地产进展；补资金缺口的增量政策进展；城投融资扩张进展；疫情演化。继续提示，央行连续30亿缩量逆回购，不用过分解读，货币政策未到转向的时候，降准降息仍可期。

　　1、规模上，新增社融规模5.17万亿，创历史同期最高，也大幅高于市场预期（但和我们预判一致），社融增速也进一步抬升至10.8%；

　　2、结构上，居民按揭贷款延续正增长、同比少增幅度明显收窄，企业中长期贷款大幅改善、同比转为多增，票据冲量规模下降，指向6月融资结构好转。

　　3、往后看，信贷社融高增的持续性尚待观察：一方面，地产仍是本轮宽信用最大隐忧，尤其是7月以来地产销售改善势头已有所放缓；另一方面，专项债6月已基本发完，三季度发行规模将大减。

　　4、后续信贷社融的实际走势，紧盯4大扰动：

　　> 北上深杭等核心一二线城市松地产的可能性；

　　> 补“资金缺口”增量政策的进展，包括降准、特别国债（长期建设国债）、提前下发明年专项债等；

　　> 城投平台融资扩张进展，尤其是东中部地区；

　　>疫情演化和我国防疫策略的可能调整，尤其是6月底以来国内疫情再度反复。

　　5、继续提示：央行连续6天30亿缩量逆回购，不必过分解读，我国货币政策未到转向的时候，主因有三：本次并未出现“量缩价升”；近期央行高层讲话和会议表态仍偏宽松；最为本质的是，当前疲弱的经济基本面并不支持。我国货币总基调也将延续宽松，降准降息仍可期，短期紧盯DR007走势。

　　作者：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员