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　　 8月19日晚，小盘国际发布2021年中期报告。上半年销售收入69.53亿元，同比增长79.2%；调整后净利润29.75亿元，同比增长127.5%。然而，与火热的表现相反，8月20日，崔乙幕国际收跌9.45%，盘中一度跌超15%。

　　 管理层在20日的业绩发布会上解释了业绩与股价的差距。崔乙幕国际董事长秘书邱凌云表示，“大家的担忧来自国内政策对行业的影响，政策澄清的时间应该越来越近了。相信政策进一步明确后，大家对整体市场和公司都会更有信心，我们国内的业务也会回到一个正常的发展轨道。现在业务正常，但大家都有些担心政策的影响。”

　　 作为电子烟的龙头公司，Smaller International的业务分为两大板块：在ODM模式下，为全球多家领先的烟草公司和电子烟公司研究、设计和制造封闭式尼古丁电子传输系统产品；为零售客户研究、设计和制造自有品牌开放式尼古丁电子传递系统产品(AVP产品)或高端私人电子烟产品。

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　　 至于增长原因，公司认为上半年重点客户需求大幅增长，尤其是来自企业客户的收入增长约86.2%，主要是因为FEELM品牌的陶瓷雾化技术得到了全球消费者的广泛认可。

　　 零售端客户也保持增长，增速为16.7%。公司表示，AVP产品的主要销售渠道是电子烟店和烟店，这部分增长是由于疫情好转，很多线下门店逐渐恢复正常营业带来的。

　　 从地区来看，上半年销售收入占比最高的是中国大陆，销售收入达到31.56亿元，占比45.4%；其次是中国香港，销售收入17.77亿元，占比25.5%。同时，大陆地区也是销售收入增长最快的地区，高达330.8%

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　　 这与公司前几年的市场结构相比变化很大。2016年在美销售额为3.55亿元，占比50.1%；同年，对中国大陆的销售额占17%。2019年以来，中国香港成为销量最高的地区，占比26.4%。

　　 公司财务报告显示，据了解，中国香港主要作为转运地，没有产品在香港本地分销销售，但大部分发往美国和日本。2019年和2020年，93.4%和96.3%的产品最终将发往美国。2020年，中国香港和美国的总销售额占50.8%。直到2020年，美国一直是公司最大的终端市场。

　　 2021年上半年，美港合计销售额占比37.4%。剔除销往国外的产品后，中国大陆的销售额占40.8%，已经超过美国。

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　　 对于美国的销售情况，崔乙幕FEELM事业部总经理韩继云表示，“从美国上半年的情况来看，主要影响因素应该是疫情和PMTA。原计划批准PMTA应该是在2020年底，受疫情影响PMTA整体通行时间有所延迟，所以美国整体增速并没有原来想象的那么高，但我们在美国市场的增速应该还是超过了行业平均水平。”

　　 PMTA是烟草产品上市前的应用程序，自2020年9月起由FDA实施。公司半年报显示，其在美国销售封闭式尼古丁电子给药系统产品的所有客户均已进入PMTA审核第三阶段，面向零售客户的4款APV产品已进入PMTA审核。公司相信，随着PMTA的实施，将会起到积极的作用

　　 上半年，公司将最新一代电气化生产线投入生产运营，单线台标准雾化器的纪录。公司表示，“上半年产能利用率70%，处于相对良性水平。我们需要一些产能储备来应对一些订单的波动。”

　　 此外，史摩维尔国际进一步加大了研发投入。在本报告所述期间，美国成立了一个新的研究所。截至6月31日，公司在全球不同基础研究领域拥有7家研究所，新增R&D人员160余人。上半年公司研发费用为2.36亿元，较上年同期增长约13.1%。