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股市要闻:跷跷板效应明显 A股市场维持振荡整理

更新时间:2021-11-03 14:13:36

  近期,A股市场维持振荡整理走势,延续结构性行情,板块之间快速轮动,跷跷板效应明显,市场情绪整体较为谨慎。

  中下游行业利率仍承压

  第三季度以来,受疫情、汛情以及限电限产等因素冲击,经济增速明显不及市场预期。国家统计局发布的数据显示,1—9月,全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元,同比增长44.7%。其中,9月利润同比增长16.3%,增速较8月加快6.2个百分点。虽然全国规模以上工业企业利润结束了自今年3月以来的下滑趋势,但是两年平均利润仅增长13.2%。此外,9月PPI同比增长10.7%,较8月上升1.2个百分点。由于限电限产政策,工业生产明显放缓,9月工业增加值同比增长3.1%,较8月回落2.2个百分点。原材料价格持续上涨,带动上游企业利润增速维持高位,而中下游行业利率继续承压。

  方面,9月固定资产同比增速继续回落,房地产单月同比下降3.5%,年内增速首次降为负值,房地产持续低迷。虽然商品房销售面积单月同比降幅小幅收窄,但是销售端表现仍较弱。虽然土地购置、新开工和施工单月同比降幅较上月均小幅改善,但是竣工单月同比增速大幅回落,竣工增速明显放缓。虽然基建有所改善,但是单月同比增速仍为负值,第四季度专项债发行提速,基建增速有望逐步修复,只是修复空间较为有限。中仅制造业表现亮眼,单月同比增速回升,对固定资产形成一定支撑。

  维持存量资金博弈局面

  近期,市场增量资金入市缓慢,仍维持存量资金博弈的局面。10月MLF等量续作,央行连续两个月等量续作。为维护月末流动性平稳,对冲税期高峰以及政府债券发行缴款等影响,央行加码逆回购规模。从央行最近的操作来看,货币政策始终保持稳健中性的基调,降准概率较低。10月以来,偏股型公募基金发行偏慢,较9月新成立偏股型基金规模大幅缩水。据笔者测算,8月以来,偏股型基金存量产品赎回压力有所减轻,7月存量产品大幅净赎回,但是8月净赎回规模大幅减小,9月存量产品出现小幅净申购。

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  另从基金三季报重仓股来看,中证500成分股市值占比为10.33%,较第二季度上升2.2个百分点,而上证50成分股市值占比22.54%,较第二季度下降0.8个百分点。从行业来看,第三季度化工、有色金属、电气设备等行业市值占比明显提升,而传媒、电子、食品饮料、休闲服务、医药生物等行业市值占比明显下降。整体来看,公募基金在第三季度大幅加仓化工等资源行业和新能源产业链,减仓食品饮料和医药生物等消费行业以及电子行业。

  消费板块估值相对合理

  从披露的上市公司三季报来看,第三季度归母净利润增速较第二季度出现明显回落,化工、有色金属、钢铁等周期行业盈利增速虽有所下滑,但是仍保持较高水平。笔者分析认为,近期相关部门采取的一系列保供稳价措施,使得大宗商品价格出现回落,一定程度上缓解了大宗商品继续涨价的压力,中下游企业成本压力有所减轻,盈利空间有望回升。

  今年以来,消费板块跌幅较大,回调较为充分,估值已经回到合理区间,存在修复需求,长期配置价值逐步显现。不过,从基本面来看,消费数据表现持续疲软,9月消费有所回暖,同比增速略有反弹,但是消费复苏整体较为缓慢,还未看到明显改善,仍需等待基本面出现拐点。同时,碳达峰、碳中和顶层设计文件出炉,这对新能源产业链形成利好,新能源概念明年预计保持较高增速,景气度仍相对占优。

  综合以上分析,在当前经济持续承压、上市公司盈利增速下行的背景下,A股虽然不存在系统性风险,但是市场风险偏好回升仍需等待政策端信号。