七月销售再次走弱，说明市场复苏尚不稳固，信用风险远未解决，也说明政策有必要加大力度，干预市场。虽然销售走低有推货不足的阶段性因素，但疫情影响和消费者越来越担心交付问题，也十分值得留意。

　　▍7月以来销售明显走弱。

　　7月上旬，我们跟踪样本城市新房销售5.9万套，同比下降45.2%（6月下降11.2%，5月下降45.9%）；我们跟踪样本城市二手房销售2.0万套，同比下降14.4%（6月下降2.0%，5月下降19.7%）。

　　▍销售走弱的三大原因。

　　开发企业为了冲上半年销售业绩，尽最大努力在6月推货，的确造成7月初可销售资源不足。各地散发的疫情，影响了居民的置业信心。局部出现房屋延期交付问题，影响了消费者对新房购置的信心，也使得二手交易的恢复明显好于一手。

　　▍预计市场仍然处于复苏通道。

　　我们认为，按揭贷款利率仍有明显的下降空间，因城施策的空间依然不小，且交付问题、信用问题、投资问题、拿地问题交织，也意味着政策有加码的意愿。我们相信，对流动性困难的企业更直接的支持；进一步因城施策，下调按揭贷款利率和首付比例；化解烂尾楼，保障交付，这是目前阶段最能恢复市场信心的政策可能选项。当然，进一步放开限购，货币化安置等措施也有积极作用。

　　▍销售投资信用，慢复苏的三部曲。

　　七月初的市场下行，进一步说明地产市场复苏并不稳固。企业投资信心低落，投资很难短期修复。我们相信，市场会沿着先销售、后投资、再信用复苏的局面演进，期待市场四季度的销售表现。

　　▍风险提示：

　　疫情影响销售的风险。政策晚于预期，信用风险进一步向少数未出险全国化民企和混合所有制企业蔓延的可能性。