桂浩明

　　近段时间，市场风格变化比较快，一会是成长型题材股大幅上涨，一会则是绩优蓝筹股快速拉升。由于前者的代表是宁德时代（300750），而后者的代表是贵州茅台（600519），因此也有人把两者分别称为“宁指数”和“茅指数”。客观而言，以它们作为当前市场两种风格的代表，那倒也是蛮贴切的。

　　去年，特别是去年下半年，A股市场无疑是“茅指数”的天下，一批业绩良好的蓝筹股持续上涨，作为龙头的贵州茅台，市值升高到了2万亿元以上，那些“茅指数”的拥趸 ，自然是获利匪浅，这也造就了去年很多以价值为旗号的公募、私募基金的优异业绩。然而，到了今年春节以后，“茅指数”开始下跌，开始不少人还以为是快速上涨后的主动调整，过一阵就能走好。但进入5月份，跌幅进一步加大，很多品种较年初的高点回落30%以上，出现了技术性熊市的走势。而这一跌，也让那些重仓“茅指数”的基金经理们倍感压力沉重。

　　反过来，以宁德时代为代表的“宁指数”股票，在去年虽然也是有所表现的，但不算特别突出，特别是其中的信息产业类股票，一度还有过较为明显的调整。但到了今年情况就不同了，尤其是到了5月份以后，成长风格的题材股走出了猛烈的上涨行情，宁德时代市值突破了1万亿元，成为深市的“老大”。

　　如果说在今年年初的时候，虽然“茅指数”股票价格有调整，但当时市场关注的焦点是有色金属等上游原材料涨价，成长股的热度还不是很高。而5月份以后，一方面是“茅指数”加速下行，另一方面“宁指数”大幅上涨，在两者走势上形成明显反差的同时，市场风格特征的变化也日益明显，为越来越多的者所关注。

　　客观而言，证券市场上有不同类型的者，也有不同类型的风格，并且也很难说某种风格一定是最好的。只要它能够适应当时的环境，就是合适的。近一年多来，大环境还是发生了一定的变化，各路者对先进制造业、新能源等的关注程度不断提高，而金融地产以及传统消费则有降温的态势。在这种背景下，“宁指数”完胜“茅指数”也就成为一种必然。

　　但问题在于，由于短期内“宁指数”股票涨得太快，较高的估值让后续资金望而生畏，同时作为成长风格的题材股，其本身是带有较大不确定性的，因此也就容易引发震荡，对于一些操作习惯偏于中性者来说，此时就不是特别容易接受“宁指数”的股票，反过来在“茅指数”股票大幅下跌后，对他们倒是会产生一定的吸引力。这也就是当前市场上频繁出现风格切换的原因。其实，这不能认为是严格意义上的风格切换，而是表明市场在逐渐走向均衡。

　　从股市的历史表现来看，风格均衡的状况是相对的，也是暂时的，而在大多数情况下，都是由某种风格占据主导，其他风格处于从属地位。但现在的情况则有点特殊，毕竟绩优蓝筹股确实估值很便宜，五六倍市盈率，0.6倍市净率的品种就有很多，这自然会对部分厌恶风险的资金产生吸引力。而就股票的价格弹性以及想象空间来说，现在则是成长型的题材股更有机会。而当两者的估值拉大到一定程度后，市场上的资金就会重新进行选择，此时在市场的交易风格上，最容易出现的就是逐渐均衡的特征。

　　其实，在去年年中的一段时间，市场风格就是较为均衡的，后来是因为“茅指数”大涨局面才被打破的。而现在，就行情运行的态势而言，的确有再度回归均衡的态势。当然，这种回归也是需要一个过程的，而且表现的形式也是较为曲折的。但只要形成一种趋势，那么就会深刻地影响市场的走势。因为相对均衡的格局，也许可操作的机会会多一些，不同类型的者在交易中也能够找到适应自己的模式。反过来，非常突出的个股行情也许机会没有那么多了。在这种背景下，大盘应该会有一定的上涨，成交继续保持活跃也是完全有条件的。