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　　 汇率一直是市场和政策部门关注的焦点，但汇率的本质是价格，是大国之间博弈的结果。汇率与经济基本面的关系不像教科书上显示的那么密切，更多的是增量与预期的区别。因此，我们应该注重政策和博弈。

　　 一、汇率最新情况简述(一)疫情前，汇率问题的关键取决于中美两大经济体之间的博弈

　　 疫情前，汇率问题更多取决于中美博弈，焦点在于人民币汇率是否破7。具体来看，2016-2019年，美元/人民币频繁在6.90-7.00之间，多次逼近7的关键点位。也就是说，2016-2019年期间，美元长期徘徊在7点附近，而央行在此期间也承受着巨大的压力，存在破与不破的矛盾。然而，中美摩擦的加剧为人民币汇率破7找到了很好的出路。央行还利用中美贸易摩擦加剧的外部因素，推动美元兑人民币汇率突破7，实现了2015年8月11日汇率改革以来的又一次完美跨越。例如，

　　 1.2019年8月5日，中美关系急剧恶化，离岸人民币汇率接连破“7”，释放了长期储蓄的央行，人民币汇率改革再次实现飞跃。

　　 2.2019年8月6日，美国认定中国为“汇率操纵国”，2020年1月13日，美国财政部取消认定中国为“汇率操纵国”(中美将于2020年1月15日签署第一阶段贸易协定)。期间人民币汇率日波动幅度高达0.40-0.50%(2019年9月12日中美关系缓和时)。

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　　 (2)疫情以来，汇率取决于不同经济体政策和经济水平的节奏差异

　　 1.疫情以来，中美两大经济体之间的博弈并没有成为决定汇率波动的关键变量，两大经济体在政策和经济复苏方面的过程差异成为汇率的决定性因素。在此期间，美元指数经历了从疫情初期的美元流动性危机大幅上涨，之后在货币政策宽松背景下持续走弱，之后在美国经济持续复苏、通胀预期压力上升、宽松政策退出预期加强的背景下再度走强。但目前这些都是短期的，所以疫情反复，政策和市场预期也频繁反复。

　　 2.现阶段人民币汇率走势也相当纠结，呈现出“先降后升、先升后降”的轮动特征。不同阶段的涨跌伴随着政策收紧预期与修复经济基本面过程的差异，其中政策水平和市场预期的变化起着决定性作用。

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　　 3.特别是2020年5月以来，人民币兑美元走势呈现典型的过山车行情，人民币涨跌节奏明显超过甚至打乱了央行一段时间的预期。例如，

　　 (1)2020年5月至2021年2月期间，人民币从7.14左右快速升值至6.40左右(升值幅度高达10%左右)，美元指数下跌13%。

　　 (2)2021年2-3月期间，受通胀和美联储政策预期收紧的影响，人民币贬值至6.58左右(贬值幅度约为3%)，美元指数上涨超过4%。

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　　 (3)2020年4月后一段时间，人民币重新进入升值通道，特别是离岸人民币连续突破6.40、6.39、6.38、6.37、6.36的关键点位，创下三年来新高，期间人民币升值幅度高达3.40%(美元指数也上涨超过3%)。

　　 虽然2021年5月31日央行大幅上调外汇储备比例，人民币升值步伐略有放缓，但近期仍徘徊在6.50附近。

　　 (3)2005年后，央行提高了外汇存款准备金率

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　　 2021年5月31日，央行决定“自2021年6月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由目前的5%上调至7%”(随后新华网(603888，分享一下)和人民日报(603000，分享一下)均有转载)，14年后央行上调。

　　 1.2021年5月11日，央行发布的《2021年一季度货币政策执行情况报告》首次提出“巩固人民币国际信用基础”。

　　 2.2021年5月19日和20日，国务院常务会议和一位官员在央行上海总部的讲话对人民币汇率给予了一定的支持。

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　　 但2021年5月27日，全国外汇市场自律机制第七次工作会议给出了澄清，即“人民币可能升值，也可能贬值……汇率不能作为工具，既不能用于贬值刺激出口，也不能用于升值抵消商品价格上涨的影响”。

　　 3.央行的真正目的是强调双向波动。事实上，2021年5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议也明确表示，“管好预期，坚决打击各类恶意操纵市场和恶意单边预期.不要赌人民币汇率升值或贬值，赌久了会输”。

　　 (4)美元脱钩目前只是尝试，还有很长的路要走

　　 虽然美元脱钩之路漫长，但一直在尝试。