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　　 国防信息化建设不断加快，军用电子市场规模巨大

　　 电子元件用于军事用途。目前，我国正处于国防信息化加速建设时期。2010-2019年，中国军工电子市场规模从819亿元增长到2927亿元，CAGR为15.2%；预计“十四五”期间我国军用电子市场规模将继续稳步增长，到2025年可能超过5000亿元。

　　 在被动元器件市场，包容感和抵触感相对较大，中国市场最大，有望持续改善

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　　 从市场构成来看，无源元件主要包括电容、电感和电阻。2019年，全球电容、电感、电阻市场规模达到277亿美元，约占无源元件市场的89%，电容、电感、电阻市场分别占65%、15%、9%。从地域分布来看，中国是全球无源元件行业最大的市场，2019年约占全球市场的43%。随着国产替代进程的加快和自主可控需求的日益迫切，未来产业链将进一步向中国转移，中国在全球被动元器件市场的份额有望持续提升。

　　 军用无源元件的供应商比较集中

　　 在军工MLCC市场，宏源电子、火炬电子、成都宏明电子占据较大份额；军用钽电容器主要供应商为振华科技、宏达电子；振华科技在军用电阻、电感方面具有明显的领先优势，军用无源元器件供应商集中。随着这些公司的不断发展壮大，其产品范围也在不断扩大并渗透到产业链上下游等细分领域。

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　　 优质赛道，高壁垒，高毛利

　　 高性能、高可靠性的电子元器件是实现军事装备信息化的必要条件。军用电子元器件的严格选用和使用条件，使得赛道具有很高的壁垒。军品供应商只有在获得相应的军品元器件供应资质后，才能进入军品供应体系。军工客户为了质量稳定会筛选电子元器件。产品需要经过破坏性物理测试、通电测试、静电防护和故障分析。工艺的复杂性和时间成本导致供应商的切换成本更高，军工客户更注重产品的性能和可靠性。因此，更高的壁垒使军工产品享有更高的毛利率。

　　 风险分析：高可靠性新产品研发进度不及预期的风险；国防电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险；国防政策调整的风险。