600449-lil

　　 前期债券市场的宽松逻辑被过度解读，利率处于低位。乐观情绪消退后，债券市场陷入调整。目前，债券市场可能对看涨是被动的，但对看跌是敏感的。近期经济数据走弱，说明经济增速在下降，未能改变债券市场疲软的局面。下半年稳增长压力加大，急需财政政策刺激需求侧刺激经济。广泛的信用预期逐渐形成，扰乱了债券市场，调整局面尚未结束。

　　 严格监管下的宽信用格局短期内难以形成，或者说只受情绪影响。在房地产和城市投融资约束不宽松的情况下，宽信用可能是结构性的。仅靠基础设施和制造业的推动，宽信用格局的提升速度不应被高估。财政政策要考虑今年和明年的协调。如果子弹留到明年，今年的实力可能会被保留。

　　 在央行稳健中性的货币政策操作下，虽然9月份地方债供给压力依然较大，但整体资金能够保持稳定安全已基本成为共识。宽信用的推进是一个相对长期的过程，短期内很难对债券市场产生明确的影响。目前资金和基本面依然有利，预计9月份整体债市仍将好转。

　　600449-新疆众和

　　 操作建议：优先防守，等待机会。

　　 风险因素：流动性收紧超预期，社会融资增速超预期。