腾邦国际股票-蓝星集团

　　 棕榈油，你多大了，为什么总是你？

　　 序

　　 随着近期优良率的回升和降雨预报的完善，8月份以后美国豆的天气投机变成了兔子的尾巴，加油菜籽减产的投机似乎已经告一段落。预计8月份棕榈油仍将是石油走势的主要驱动力。

　　腾邦国际股票-邓小平后代

　　 本周市场一度对马掌收益率产生分歧，导致盘面两次反转。然而，这两个看似差异很大的机构的估计并不矛盾。马掌减产基本确定，将继续拖累库存重建速度，中期仍将是棕榈油走强的基础。

　　 但从近期矛盾较为突出的合约来看，长期资金聚集的棕榈油09强势上涨，P91继续创新高。在高基础的掩护下，软逼仓位已经是现实。考虑到未来持仓有限，下周在MPOB利好报告的掩护下退出可能是长线资金更好的选择，届时盘面可能阶段性见顶，给予行业更好的对冲介入点。但在马掌遥远未来复工复产的情况下，预计至少四季度前棕榈油下方空间不会太大，见顶后高位波动的概率较高。

　　 最近，加油菜籽减产的猜测似乎已经告一段落。但从资产负债表预期收紧程度和当前盘面已实现涨幅来看，仍需警惕单位面积收益率逐步明朗后的炒作和发酵。从资产负债表的变动方向来看，植物油的基本面应该是三大油中最好的，所以可以考虑多方植物油的长期合约。

　　腾邦国际股票-毒药

　　 1.为什么机构对马棕产量给出不同的估计？

　　 SPPOMA预测，7月马棕产量将较上月增长2.01%；UOB预计环比下降3%-7%，其中马来半岛环比下降2%-2%，沙巴和沙捞越环比下降8%-12%。SPPOMA对7月份马掌产量的预测明显好于UOB。两个完全不同的预测数据引发了本周棕榈油趋势的两次转变。然而，从统计的角度来看，这两个看似遥远的预测并不矛盾。

　　 从统计数据来看，SPPOMA统计主要覆盖马来半岛柔佛的油压机，约占马来半岛产量的1/3；不过UOB的统计覆盖了整匹马，更有代表性。从不同地区来看，SPPOMA的预测刚好处于UOB对马来半岛产量预测的上沿，而马来西亚的产量偏差主要是受劳动力短缺严重的沙巴和沙捞越拖累，这在SPPOMA的预测中并没有体现出来。

　　腾邦国际股票-大连机床

　　 目前市场主流估计7月份马掌产量在152-154万吨，对应产量同比降幅高达15%。随着时间的推移，马棕错过关键产量峰值的概率越来越大。在劳动力短缺状况不能太快改善的情况下，减产的大局基本可以确定。

　　 2.多头聚集时如何演绎棕榈油09行情？

　　 随着交割月的临近，棕榈油基差应该会收敛，但仍处于450左右的高位。近期由于疫情管控趋严，台风干扰，棕榈油卸货缓慢，使得棕榈油到港不及预期，加剧供应紧张担忧。在交易者不愿意低价卖出的情况下，我们预计更有可能通过棕榈油盘面的增加消化高基差，这也是棕榈油09多只基金走强的基础。

　　腾邦国际股票-星期六

　　 从持仓来看，截至8月5日，棕榈油09合约仍高达31万手。在高基差的掩护下，轻压仓位已经是现实。2020年同期仓位双双高企，棕榈油单边上涨波澜壮阔，P91价差强势，预计今年也不例外。

　　 但是当P09超高仓位总是回撤的时候，后期的P09行情会如何解读？考虑到MPOB

　　 今年加拿大油菜籽在关键生长期经历了严重的干热，优良率降至历史新低。证实产量急剧下降。根据目前机构的估计，油菜籽的产量可能会进一步降低到1500万吨甚至1300万吨，这远远低于官方机构估计的1900-2000万吨左右。不过，上个月上涨近40%后，ICE油菜籽近期走势稍弱。为什么呢？

　　腾邦国际股票-北京市交通

　　 我们认为，ICE油菜籽盘面近期走势偏弱，一方面与美国大豆走弱有关。随着优良率的回升和降雨预报的完善，美国大豆的天气投机窗口正在关闭，对油菜籽上涨造成了一定程度的拖累。另一方面，官方主流尚未将油菜籽产量降至如此悲观的水平。市场一口气交易近1500万吨产量后，需要停下来稍作休整，等待产量固定。

　　 在价格已经完成相当一部分减产预期的情况下，资金会考虑继续长期参与的盈亏比，利润表的出现容易导致盘面陷入盘整期。此外，由于中国国内消费疲软，进口利润倒挂，中国对添加菜籽油和植物油缺乏兴趣，预计将抑制在原产地购买商品和报价的情绪。