2021年即将过去，追上新能源大牛股的者欢呼雀跃，但持有平安等一些低位白马的者却可能颇有些失意锂。不过，2022年这些蓝筹股可能要翻身了。近日中信证券发布2022年策略报告，坚定看好明年蓝筹股的行情，认为明年优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年的主线。

　　整体来看，中信证券将2022年A股运行将分为两个阶段。经过该框架分析，中信证券认为2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　具体来看，中信证券从经济运行、盈利分化、政策重心、资金结构等多个方面进行了推演：

　　经济运行与盈利分化：

　　中信证券指出，2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化。主要受工业板块基数影响，预计2022年中证800盈利增速将从2021年的18%回落至-2%；行业分化明显，各大行业盈利增速分别为：工业(-17%)、消费(6%)、TMT(12%)、医药(-5%)、大金融(2%)，其中消费和TMT对非金融盈利增长正贡献最大，同时上游向中下游“让利”是重要特征。结构上，今年压制因素的边际改善催化的基本面亮点在明年上半年将逐步显现：①原材料涨价和供应链压力缓解，工业板块上游向中游“让利”；②疫情对消费的扰动进一步减弱，新兴消费品和服务性消费有望持续恢复；③地产领域信用风险传染逐步得到控制，二季度开始金融板块估值有持续修复空间。

　　(资料中信证券)

　　政策重心：

　　(1)上半年政策重心在稳增长

　　1)宏观政策“以我为主”，上半年重心在稳增长。随着各国疫苗接种率提升和供应链修复，主要经济体内生动能也逐步修复，预计美联储今年11月启动的Taper将于明年6月左右完成，但“以我为主”的国内宏观政策重心依然在稳增长，以求逐步缓解上游价格上涨和地产下行的负面压制。期间宏观流动性合理充裕，具体抓手在财政：预计2022年预算赤字率在3%左右，地方政府新增专项债额度在4万亿以上。

　　(2)下半年政策回归常态

　　1)内外因素约束下，下半年宏观政策回归常态。一方面，2022年国内通胀将由上游向中下游，由生产端向消费端传导，预计全年PPI同比前高后低，三季度转负，而CPI同比前低后高，在下半年可能突破3%；另一方面，下半年国内经济运行回归常态，稳增长政策将弱化。另外，美联储Taper结束后，下半年美元加息预期提升。内外因素共同约束下，下半年国内常规政策将回归常态，宏观流动性从合理充裕回归稳健中性。

　　对于全年的重点，中信证券认为中国的疫情防控和经济恢复领先全球一步，因而能够以更战略的眼光谋划经济发展的中长期问题。预计5年一度的全国金融工作会议将在年中召开，聚焦防范化解金融风险。“安全是发展的前提，发展是安全的保障”，预计2022年改革政策将重点统筹发展与安全，以求在五大领域实现再平衡，明确长期方向的同时稳定市场预期，具体包括：1)金融领域防范短期风险与化解长期风险的再平衡；2)经济发展与共同富裕的再平衡；3)能源安全与绿色发展的再平衡；4)鼓励创新与防止资本无序扩张的再平衡；5)外部关系整体承压与局部转暖的再平衡。

　　市场资金结构

　　与今年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同，中信证券认为，2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强，其中除了公募继续保持较高规模净流入外，外资、保险、理财子等长期资金净流入量相对2021年明显增加。

　　策略

　　综合以上角度，中信证券指出：上半年，稳增长的政策环境下，聚焦优质蓝筹崛起。在政策稳增长和流动性充裕的环境下，相对受高基数影响的周期板块和高预期约束的成长板块，优质蓝筹的配置性价比更高。建议围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开配置，并紧扣基本面的结构性亮点，将重心放在成本端改善确立盈利拐点的中游制造，景气进入中期修复通道的消费板块，同时关注业绩确定性高，且有边际改善空间的金融。

　　下半年，常态化的政策环境下，中信证券建议聚焦相对景气的板块。政策重心的调整压制市场流动性预期，而高基数压力下非金融板块盈利可能负增长，下半年A股整体表现比较平淡，配置上，业绩确定性高的品种享受溢价，建议关注在中报披露季开始体现出盈利相对强度优势，并在下半年维持修复态势的消费和科技。

　　总的来看，中信证券认为，2022年无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下，优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年的主线。