面对近期的市场回调，我们的信心是否还在？在此背景下，我们该如何降低不确定性的焦虑感，如何“乱云飞渡仍从容，不畏浮云遮望眼”，又该如何“耐着性子等待好打的慢球”？

　　。中国是一个巨大的经济体，中国的企业家其实是一直在创造神话。纵观中国当下最厉害的企业，它们的发展不过用了二三十年的时间，时间并不长，都是靠伟大的企业家以敢想敢拼的精神闯出一片天地。因此，大胆假设在投资当中很重要。

　　作为一个投资者，你永远不知道哪个技术能赢。即使是这个行业的专家或政策制定者，也很难知道企业是否会胜出。但是企业家的信心会反映在战略、投资、定价占有现金的能力等方面。如何评价企业家？我们的建议是给他/她建立档案，看他/她说了什么、做了什么，然后在财务数据上不断验证。

　　芒格曾经说过：“价值投资永远不会过时”。换个角度来看，价值投资没有标准答案，这是一个需要不断探索的事业，投资是关于未来的，而未来是不确定的。这也是为什么我们每年要在这个时间关注巴菲特股东大会，召开中国投资人峰会，也是希望不断去探寻穿越周期的智慧和力量。

　　：当前困扰资本市场的一些问题，如战争、传染病、通胀，以及经济和企业的盈利周期，这些的确对当前带来了很大的压力。所以我们在这个市场当中，不可避免地会受到冲击。如何面对、如何穿越？我刚才已经讲了我们目前市场的定价处在历史当中的分位，我们还要不断地从历史当中去找到相关的经验，回归资产定价的常识。

　　在过去几年，因为疫情，全球释放的流动性都达到了纪录的水平，所以它推升了权益资产的估值水平，这个情况在美国和中国，都普遍地存在。像过去两年中国的茅指数和中国的宁组合，都是一个显著的代表。

　　因此，从均值回归的角度来看，股票估值扩张不可持续以后，便会有均值回归的压力。一般而言，风险资产的定价是指未来的现金流相对无风险利率的折现。通胀水平推动无风险利率的上升，也会压制风险资产的定价。所以从风险偏好收缩的角度来看，相对低的估值肯定是防守的一个重要策略。

　　此外，还要考虑现实的客户的风险承受约束能力。在这些约束下，控制风险资产的比例也是一个必要选择。

　　对极端行为，比如讲极端的择时，百分之百的现金，或者是黄金，我们不认同这样的策略，我们觉得极端的择时只能在极端的情况下，主要是指资产定价出现极端的情况。

　　当前，我中国股票市场的定价处于历史相对低的水平。我也想引用一下巴菲特在2013年股东会上，有一段非常精彩的描述。他说未来是不确定的，美国自1776年以来，也一直面临未知。只不过有的时候人们看重其实一直存在的这些不确定性，有的时候人们又忽略它们。

　　美国的企业随着时间的推移会有良好的表现，股市也会向好，这是肯定的。其实20世纪道指从66点涨到11497点，实现了令人吃惊的17320%的增长。这已经是现实。虽然这个期间伴随着四次代价惨重的战争、大萧条，还有许多次经济衰退，但是不要忘记在这样的世纪当中，股东还收到了丰厚的股息。所以博弈的基本格局非常有利。查理和巴菲特认为：试图步入舞池却根据塔罗牌的反转就退场，这是一个可怕的错误。依据所谓专家的预测、企业的活动的潮涨潮落而退出也都是如此。不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。

　　我们一直特别注重的企业的投资价值，但是时间复利的力量同样重要。巴菲特之所以被视为这个时代最伟大的投资者，其中的原因就是他的投资周期特别长，跨越半个世纪。我们以50年的投资作个假设，如果现在给你100万，年化5%的投资回报，50年后，大概能够获得10倍的收益，就是1000万元。如果年化是10%的投资回报，大概能获得100倍的收益，就是1亿。如果年化15%的投资回报，大概能获得1000倍的收益，就是10亿。不同的年化回报率在时间拉长后，它就显示出巨大的差异。因此要找到优质资产，长期投资。希望大家更早认识到这一点。

　　：责任一直是兴证全球基金非常重要的企业文化。自从2008年起，我们在业内率先引入了责任投资和绿色投资的理念。我们还在业内第一批发布企业的社会责任报告，率先发布碳中和宣言和白皮书。我们也加入了UNPRI联合国责任投资组织。我们致力于将公司的专业的禀赋和责任投资、公益事业更紧密地结合，在发挥专业的影响力的同时，也努力发挥社会影响力。

　　社会责任专户是我们从2016年开始设立的一种私募资产管理计划，这个产品设立的初心就是为公益和慈善基金管好钱，让公益基金也能分享到企业长期成长的良好回报。实际上我们这类专户产品还会将业绩报酬的一部分计提公益专项资金，进一步推动公益事业的可持续发展。

　　在此类专户设计当中，我们尤其强调稳健运作，初期会把更大比例的资产投资到较低风险的投资品种当中。在风险可控的情况下再去提高风险资产的比例，争取中长期的更高回报。

　　在这六年多的实践里，公司已经累计服务十余家公益基金会，其中包括多家著名的高校基金会，也包括家族基金会、企业基金会。公司旗下设立9支社会责任专户，目前都运作很稳健，创造了良好的中长期收益。相关的公益专项资金，还投入北大、浙大等多家高校基础学科建设的公益项目。

　　近年来，我国的慈善事业发展非常蓬勃，慈善组织还有这些资金的规模也迅速壮大，但是基金会缺乏资产管理能力，而且对投资风险厌恶程度较高，这些慈善资产的整体保值增值能力还亟待提升。在这个领域兴全社会责任专户也算是从资产管理公司对慈善资产投资管理服务方面做出一个尝试，为行业提供一个可供参考的样本。也希望带动更多的机构和客户参与其中，让金融为公益赋能。

　　风险提示：观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。