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从购买力平价看美元汇率

更新时间:2022-06-19 00:36:04

  自去年夏天开始,美元大幅走软,开始了长达近1年的熊市,在1年的时间内贬值幅度超过了30%。今年入夏以来,美元跌势戛然而止,兑欧元等货币展开强劲反弹,2个月的时间内升值幅度达8%。那么,美元兑各个货币到底有没有一个合适的汇率价位呢?又是什么决定了这一合适的汇率?

  现在,有很多西方经济学家及投资机构认为,美元的汇率正处在较为合适的水平上,他们的理论根据是著名的购买力平价学说。

  购买力平价学说,简称叫PPP理论,它是西方汇率理论中最具影响力的理论之一,强调经常项目对汇率的决定作用,将商品、劳务的价格与汇率联系在一起。购买力评价说分为两种形式,即绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价认为,一国货币的价值是由它的购买力决定的,因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。根据这一关系,本国物价的上涨将意味着本国货币对于外国货币的贬值。相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。它的主要观点可以简单地表述为,两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。

  简而言之,汇率是由两个国家的物价水平之比决定的。不过,这个物价之比有一个前提,即两国之间存在自由贸易,两国之间的商品套购活动能使相同产品以相同价格出售。

  举例来说,假设英国和美国只生产汉堡包这一种产品,在英国的售价为1英镑,在美国的售价为2美元,那么英镑与美元的汇率之比为1:2,即1英镑可兑换2美元。

  正是基于这一理论,西方学者设计了很多汇率模型,根据他们的研究,欧元与美元汇率的合适范围大约在1.05到1.06之间,也就是说,目前美元的汇率已经很接近这一标准了。

  美元价值被高估是得到普遍认可的观点,1992年以后,美国经济空前繁荣,美元也随之受到追捧,从理论上讲,美元的价值在最高时被高估了30%,而始自去年的美元贬值恰恰顺应了美元价值回归的要求。

  当然,汇率水平并非仅仅是由购买力平价理论决定的,影响汇率水平的因素复杂而多变,比如各国的经济基本面情况,利率变动对比,国际政治局势的演变等等。购买力评价理论自身也并不完善,有许多假设在实际经济生活中是无法实现的,但根据这一学说,毕竟可以得到一个理论上汇率合适的变动范围,其他一些因素尽管很重要,也只是影响汇率围绕这一区间进行波动,当过于偏离这一区间时,汇率就要求得到修正。这也是为什么一国货币的汇率不会一直上涨,也不会一直下跌的原因。