7月4日-6日，央行连续三天公开市场30亿缩量操作，国盛宏观研报认为，这属于超季节性缩量，旨在打击近期资金空转。

　　国盛宏观指出季末后一个月（1/4/7/10月），央行OMO缩量回收流动性属于常规操作，但本次连续3天只有30亿，超市场预期也超季节性缩量规模，上次类似的阶段是2021年1月。

　　归因看，应和5月以来资金面持续宽松有关（DR007总体位于1.7%下方），尤其是近期债券市场“滚隔夜加杠杆”现象突出（R001成交量明显超季节性），指向央行此举可能旨在打击资金空转。

　　国盛宏观认为，央行本次缩量不必过度解读，我国货币政策也未到转向的时候，主因有三：

　　本次并未出现“量缩价上”。近年来央行货币政策操作思路已由数量型调控转为价格型调控（“价重于量”），对比2021年1月缩量后各类资金价格大幅走高，本次连续3天缩量逆回购操作后，DR007保持平稳（7月5日较7月4日还是小幅下行），因此难言转向。

　　近期央行高层讲线央行货币政策委员会二季度例会继续强调要“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”， 6.27央行行长易纲在接受访谈时表示“中国经济面临一定下行压力，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”，6.29央行二季度问卷调查也显示，银行家对于货币宽松的预期仍继续升温。

　　最为本质的，当前疲弱的经济基本面并不支持转向。维持我们近期一系列判断，5月下旬以来经济反弹只是疫后的自然修复，后续下行压力仍大，主因内需不足、信心不足等制约因素并未有效缓解，这也和本文后续分析的央行二季度调查问卷报告所释放的信号一致。

　　国盛宏观指出，综合看当前经济反弹只是疫后的自然修复，实际下行压力仍大，疫情之外，本质还是内需不足、信心不足，后续政策仍需全力稳增长。就货币端而言，总基调仍将延续宽松，流动性将保持宽裕，再次降准降息也仍可期待。短期看，建议紧盯DR007的走势。