2022年7月9日，国家统计局发布2022年6月CPI和PPI数据：2022年6月CPI同比上涨2.5%（前值为2.1%），核心CPI同比增长1%（前值为0.9%）；PPI同比上涨6.1%（前值为6.4%）。

　　6月CPI同比增速提升，但环比改善程度一般，核心CPI仍不强。6月CPI同比上涨2.5%，增速比5月高0.4个百分点；环比为0%（前值为-0.2%），也有一定改善。另外，6月PPI和CPI同比增速差值为3.6个百分点，剪刀差进一步缩小，反映物价环境在继续改善。6月CPI同比提升明显，与去年同期基数相对较低有关。从环比增速来看，6月CPI食品降而非食品升的结构性差异继续呈现。6月核心CPI同比增速为1%（5月为0.9%），低于2017-2021年的同期均值，当前核心CPI仍然不强。

　　PPI同比环比持续回落但并不弱，生产资料价格向下拐点正在形成。6月PPI同比上升6.1%，较5月回落0.3个百分点，涨幅连续8个月回落，但回落幅度持续下降；环比为0%（前值为上升0.1%），同样出现一定程度回落。从同比和环比的组合来看，PPI同比增速回落主要是由于去年基数相对较高所致，环比在高价格上持平，显示PPI实际上并不弱。6月生产资料价格同比增速为7.5%，连续8个月回落（前值为8.1%）；生活资料价格同比增速为1.7%（前值为1.2%），连续3个月提升。从环比来看，生产资料的三大具体分项中，采掘业、原材料、加工业价格6月环比增速分别为1.9%、0.3%和-0.4%，加工业出厂价格环比回落最多。综合同比和环比两个角度，6月生产资料价格整体向下拐点正在形成。进入7月后，大宗商品价格出现剧烈波动，主导PPI变化的仍是供给端，后续PPI则可能呈环比和同比降幅均加大的情况，PPI和CPI之间的高剪刀差可能快速收窄。

　　债市观点

　　今年以来至今，利率债二级市场大致经历了3个不同的演变阶段。后续来看：

　　1）短端利率走势可能更为确定。目前资金面相对宽裕，且宽信用仍在途中，资金面持续宽松的情况预计年内将继续维持；而在美联储加息周期中，我国政策利率下降的空间有限，因此资金利率难有继续下降的动力。

　　2）基本面应该已经度过了最艰难的时期，但后续出口增速预计将回落，财政政策目前定位是按照年初两会制定的政策推进，可能并无太多增量政策。因此后续基本面很难有太好的表现。这一背景下，长端利率很难出现趋势性的向上机会，我们认为整体将在2.8%左右震荡，而2.7%则可能是年内的低位。

　　3）整体来看，后继债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场。

　　风险提示

　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。