7月11日电 题：CPI上行如何影响下半年货币政策？

　　作者 沈新凤 东北证券(行情6.67 -0.74%,诊股)首席宏观分析师

　　国家统计局公布的数据显示，6月全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%，上月同比上涨2.1%；工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨6.1%，上月同比上涨6.4%。

　　CPI方面，6月CPI环比持平，同比较上月抬升0.4个百分点，抬升的核心原因来自于猪价的同比降幅缩窄，以及能源价格同比的走高，而核心CPI仍保持在相对低位。往后看，当前生猪绝对价格已在相对高位，若猪肉价格持续超预期快速上行，将成为助推CPI破3的潜在风险因素，但猪价上行推升的CPI读数表现对货币政策影响极为有限。而相对来说更为重要的核心CPI，依然保持稳定，且当前尚无可以快速推升核心CPI的基本面支撑，故2022年下半年货币政策仍需稳中偏松，保持流动性的合理充裕，但同时无需大水漫灌。下半年货币政策的掣肘并非来自于通胀压力，而是需要提防持续的超额宽松的资金面可能会导致的金融体系资金空转和过度加杠杆等行为。

　　PPI方面，6月环比与上月持平，各行业价格表现有所分化，受国际能源价格上涨影响，能源化工行业价格环比上行；受“迎峰度夏”备煤需求增加影响，煤炭行业价格环比上行；受投资增速放缓等因素影响，钢材、水泥等行业需求相对较弱，黑色、有色等行业价格环比下行。往后看，高基数仍然是影响全年趋势的主线。下半年随着美联储加息进程走深，全球经济增速放缓，总需求降温，国际大宗商品价格持续上行动力有限，但鉴于供给端限制，其绝对价格或将仍保持在相对偏高位置。因此我们认为，三四季度PPI同比下行趋势确定，但斜率相对较缓。

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