实施稳健灵活性的货币政策

　　上半年，我国货币政策总体保持稳健基调不变，但从流动性充裕程度来看，有点偏于宽松。这是客观需要。因为疫情反复，外部形势复杂多变，加大宏观政策实施力度，主要是应对经济下行，取得了显著效果。

　　具体来讲，货币政策体现了“有力、有度、有效”的特点。所谓“有力”，是指6月份广义货币M2增速高达11.4%，跟去年同期相比增加了2.8个百分点，货币发行和信贷资金投放有力。央行通过降低存款准备金率，将结余利润9000多亿元上缴了财政，支持财政政策实施。

　　另一个是“有度”。一季度，我国宏观杠杆率增加4.6个百分点，去年增加16.5个百分点。相较于美国、日本、欧洲等主要经济体，我国宏观杠杆率上升幅度比较小。

　　从有效性来看，贷款利率水平、企业综合融资成本都有明显的下降。特别是美国加息，我们降息，货币政策出现背离，我国保持了金融稳定，人民币汇率在合理区间内双向波动，贬值幅度较小。

　　从实体经济表现来看，上半年物价水平总体可控，特别是CPI符合政策目标，近期虽有上升，但仍稳定在2.5%的水平。大宗商品价格上涨会推升PPI，但实际推升作用下降。6月份PPI只有6.1%，跟去年10月份相比打了对折。相比全球通胀压力，我国控制通胀是非常有效的。从这个意义上讲，我国货币政策表现不错。

　　下一步，货币政策要从总量、利率和结构等三个方面协同发力，通过综合灵活运用各种政策工具，为三季度经济的有效、强劲反弹保驾护航。

　　推进各项金融工具的有效落地

　　近期，多项政策工具综合发力。比如，开发性金融工具，主要配合大型基建项目落地，提供资金支持。大型基建项目落地，首先是资本金问题，地方政府可以自筹一部分；通过发行金融债、专项债等融通一部分，用于补充项目资本金；再一个，就是开发性金融机构和商业银行提供信贷资金配套。多项政策工具实施，促进了项目资金到位。

　　在操作过程中，从前期项目选择，到中期资金配套，再到后期项目运营和监管，各环节产生联动，发挥各方优势和积极性，从而促使投资特别是基建投资在稳增长中发挥关键性作用。

　　资金使用领域和范围已经明确，主要用于大型基建项目，包括传统的“铁公鸡”，还有新基建、重大民生工程，也包括水利工程和新型城镇化的基建投资等。规模肯定会增加，但也要保持一定节奏和力度。

　　存款和贷款利率走低，进一步释放政策支持信号

　　近期，新吸收的定期存款和发放的中长期贷款利率都有下降，进一步释放了政策支持信号，就是要降低企业融资成本，支持实体经济发展。重要的是要把利率传导机制搞好。通过市场利率、央行引导，促进基础贷款利率LPR下调。下调过程中，也应有结构性变化，兼顾内外均衡。就是说，短期LPR保持相对稳定。

　　预计7月份美联储将继续加大加息力度，可能影响跨境资金流动，特别是人民币将承受一定贬值压力。此时，保持短期资金利率稳定是必要的。但是中长期LPR可以下调，引导国债收益率曲线扁平化，降低中长期融资成本，传导到企业层面，让实体经济得到更多实惠。各个环节联动起来，促进货币政策传导机制畅通。

　　还将出台新的结构性政策工具

　　总量政策工具持续发力，体现在广义货币M2继续保持较高增速。但是结构性政策也要有更多的创新。比如，碳减排政策工具，引导企业对传统能源煤炭进行清洁化利用。在全球大宗商品价格上涨背景下，保供稳价政策是从供给端发力，释放先进产能，把PPI降下来，从而促使中下游的制造业、中小微企业生产经营成本下降。

　　央行要进一步创新再贷款政策工具，支持科技创新、三农领域和小微企业以及普惠金融发展，培育新的经济增长点。帮助小微企业找到了新的商机，扩大就业，促进新业态、新模式的形成。还有交通物流不畅，影响经济恢复。一些大型货车司机，还有物流运输公司出现资金紧张，金融机构要雪中送炭，及时提供资金支持。要为养老金发放提供保障。还有一些地方政府财政出现困难，也要提供支持。

　　支持科技创新方面，要和财税政策协同发力，共同促进科技成果转化和产业转型升级。金融机构要提高责任意识、风险定价能力和风险管理能力，支持前景好、潜力大、风险可控的项目。

　　目前，货币政策总体偏向宽松，问题是好项目不多。这就需要金融机构擦亮眼睛，工作重心下沉，和企业家特别是和中小微民营企业还有地方政府，共同努力，用好资金，产生积极效果。