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　　 嘉宾介绍：陈军，广发期货资产管理部总经理、投资总监，11年工作经验，9年量化交易经验，工程硕士，IT、金融复合背景，曾在国内一流通信企业工作，在股票、期货等金融衍生品领域有丰富的投资思路，擅长量化国内金融衍生品市场国内外成熟的投资模型，在程序化R&D、交易方面有丰富经验，管理下累计资产超50亿元。

　　 年内，商品价格走势上涨。下半年市场表现如何？CTA策略在资产配置方面有哪些明显优势？市场剧烈波动时如何运用策略控制回撤？未来资产管理的前景如何？对此，广发期货资产管理部总经理陈军做客蔡东《财富大咖秀》，与大家分享他的精彩观点。

　　 陈军表示，CTA战略在资产配置方面具有优势，包括大规模配置和多元化投资，整体性价比较高。对于大宗商品，其认为下半年市场表现将继续分化。前期大部分CTA策略都是回撤，采用多种CTA策略作为组合，在应对突发事件和V型反转时具有较高的适应性。

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　　 以下是文字的精髓：

　　 1.广发期货陈军：CTA策略在资产配置中的三大优势

　　 主持人：去年整体CTA策略表现不错。如何判断CTA策略的未来定位及其在资产配置中的价值？

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　　 答：CTA战略是一种绝对盈利的战略，在海外运营历史悠久。我认为CTA策略本身的波动要比权益的波动小很多。从统计数据来看，2012年至2020年，CTA产品的平均营收为15.57%。

　　 虽然股票资产的年化收益率在主要资产中是最高的，但我们也可以看到其波动性远高于其他投资类别，所以我认为CTA策略由于波动性较低，适合高净值客户和机构基金的长期配置和持有。

　　 总的来说，我认为CTA策略在资产配置上有三大优势。首先，我们都知道它的低相关性。从统计代表性来看，CTA基金与股票型基金的相关性为-0.07，与中国债券-新财富综合指数的相关性为-0.01，与市场中性策略的相关性为-0.04。

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　　 我记得达里奥说过，投资本身要找到足够的高质量、低相关性的资产基金组合，所以在原有的投资策略中加入低相关性的CTA产品，可以帮助投资者在不降低预期收益的情况下，更好地分散投资，所以这种策略非常适合大规模的资产配置。

　　 同时，正如我们前面所说，这种策略是绝对回报的产品。从历史过往表现来看，其年化收益率并不低。在扣除风险的基础上，这种策略的收益还是不错的，所以这种策略的整体性价比还是不错的。

　　 另外，这种策略交易的是金融衍生品，股票基本上都是做多获利，但衍生品可以做多也可以做空。因此，在危机的情况下，这种策略通过卖空来获利，可以在危机中发挥阿尔法属性。因此，我们可以看到，这种策略在2015年的股市崩盘和去年的新冠肺炎疫情中都表现良好。

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　　 2.广发期货陈军：下半年大宗商品表现不一

　　 主持人：今年以来，能否帮助我们恢复商品市场各个板块的表现？你如何看待未来几个月大宗商品的走势？

　　 答：今年大宗商品整体呈上涨趋势。我看过文华商品指数，涨幅在20%左右。但是，今年的商品涨幅不像去年下半年那样普遍上涨。今年，商品的各个部门高度分化，甚至在同一个部门内，如黑色部门。总的来说，玻璃和纯碱建材板块是今年增速表现最好的板块。能源板块与原油相关，动力煤也有不错的增速。化工和有色金属行业的增长率也在20%左右。

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　　 不过，今年油脂和成品的整体涨幅相对一般。差距如此之大的原因是，宏观对大宗商品价格的影响正在逐渐微弱减弱。商品趋势出现这种差异的最大原因是品种的供需关系和库存结构。

　　 比如玻璃和纯碱表现很好，基本上价格都创历史新高。之所以强势，是因为市场可以预测其未来产能会相对较小。另外，根据每周公布的库存结构来看，无论是生产仓库还是社会库存都处于下降阶段，所以库存较低，所以能够维持这么高的历史价格。

　　 但是我们可以看到，可以看到在黑色板块中，煤焦和焦炭的价格都达到了历史新高，但是成品和铁矿石的表现稍弱。主要原因是炼焦煤供应有问题，像蒙古煤因为疫情的影响。通关很少，澳洲煤炭进口也受到限制。因此，虽然我国煤炭产量逐步放开，但主要还是保证动力煤和炼焦煤的产能没有上升，所以在库存紧缺的情况下，炼焦煤是有库存的。