天风证券发布研究报告称，予【绝味食品(603517)、股吧】“买入”评级，由于线下消费逐步恢复，同时结合门店拓展、产品提价以及结构变化策略，预计2021-23年盈利在10.54/13.03/15.8亿元，增速50.27%/23.67%/21.19%，予21年50倍PE，对应市值527亿，目标价85.8元。

　　天风证券主要观点如下：

　　休闲卤味千亿规模，行业集中度有望快速提升

　　休闲卤味食品行业CR4约为20%，行业竞争格局仍较为分散，与成熟的休闲食品细分行业相比，休闲卤味市场集中度提升空间显着。随着人们对食品安全越来越重视，公司的规模效应逐渐显现，预计未来连锁品牌企业将抢占作坊型非品牌企业的市场份额，使行业集中度进一步提升。

　　独特高效的加盟商管理体系让加盟商赚钱加速开店

　　1)绝味负责生产配送，加盟商专注运营;2)盈利空间高的单店模型，回收期1.5年内;3)地区统一零售价，保护加盟商利益;4)设计实施加盟商委员会体系，构建命运共同体

　　超高性价比+全国化标准供应链支持加盟模式稳定

　　1)绝味食品作为休闲卤味行业内龙头，市占率业内第一，由于采购数量较多、行业地位稳定等原因，相较于业内其他公司会存在一定的原材料成本的价格优势。产品单价方面，绝味鸭脖售价要比同业低30%左右。

　　2)公司前瞻性的在全国布局建设了21个工厂，搭配高效物流服务帮助公司实现了“当日订单，当日生产，当日配送，24小时内开始售卖”的生产模式。

　　门店布局预计超3.8万家，餐桌卤味布局成效显着

　　根据门店渗透率测算，绝味鸭脖在全国范围的渗透率基本在12%左右，最高可达20%以上。若绝味食品未来可以保持行业龙头地位，那么预计其渗透率可以达到25%及以上。该行预计在全国范围内，绝味食品未来开店数量约为25234家，开店总数共计38370家门店。

　　风险提示：开店速度不及预期;食品安全风险;电商品牌替代;公司经营风险;门店扩张数量测算具有主观性，仅供参考。